转：中金策略团队缪延亮博士在近期发布的《牛市成因之辩——国际货币体系变迁视角》中认为，“全球货币秩序重构是A股市场上涨的核心驱动力。全球货币秩序重构带来的格局转换和资金流动的力量，或远大于一时、一国和一市场的基本面力量”。二季度以来美国需求下行压力增加，美联储主席鲍威尔在Jackson Hole会议上发表讲话称“经济前景和风险平衡的转变可能意味着美联储需要调整货币政策”，释放偏鸽派信号。国内方面，需求端仍待改善，但受益于经济转型与产业升级的景气行业增加，最近1个月一致预测净利润规模上调幅度较大的行业包括：有色金属、钢铁、软件及服务、计算机设备、通信设备、电子硬件、半导体、保险、证券等。“十五五”规划筹备中，我们认为中长期产业升级有望带动A股资产质量提升。展望后市，短期交易量快速提升可能导致波动率提升，当前以自由流通市值计算的换手率达到5%以上，历史经验显示这个时期指数短期波动可能有所加大，但一般并不影响中期市场表现。当前沪深300盈利收益率相对于10年期国债收益率的股权风险溢价仍超过5%，在地产景气偏弱的情况下，股票市场仍是“资产荒”背景下我国居民资产配置重要方向之一。