东阳光与中际旭创深度合作及价值投资分析

东阳光与中际旭创聚焦液冷散热领域战略合作，于2025年3月合资成立广东深凛智冷科技（注册资本1亿元，东阳光持股49%），整合资源抢占AI算力驱动的千亿级液冷市场。

一、合作核心逻辑与协同价值

1. 技术互补与全链整合

• 东阳光：20年技术积累，覆盖氟化冷却液、铝冷板组件至液冷系统集成，冷板式方案满足1200W芯片散热，参股芯寒科技储备浸没式技术。

• 中际旭创：全球光模块龙头（800G市占率超50%），拥有高速光通信热管理经验及英伟达、谷歌等客户资源。

• 协同：联合开发的液冷方案适配AI服务器与光模块场景，实现“材料+场景”双向赋能。

2. 市场扩张与标准话语权

• 合资公司依托中际旭创海外渠道、东阳光韶关数据中心基地，推动中国液冷标准国际化。

• 借“东数西算”战略，东阳光韶关基地承接华南算力枢纽需求，形成产业集群。

二、价值投资逻辑与财务支撑

1. 业绩增长动能

• 市场机遇：全球液冷数据中心渗透率预计2024年15%升至2028年40%+，行业爆发期明确。

• 业务支撑：东阳光2024年液冷业务规模化出货；中际旭创2024年营收238亿元（同比+122%），800G/1.6T光模块放量，合资公司2025-2026年有望贡献显著利润。

2. 估值与安全边际

• 东阳光：市盈率（TTM）59.4倍，低于液冷行业均值，铝加工、医药板块提供业绩托底。

• 中际旭创：2025年上半年净利润同比+69%，高景气持续，合作推动东阳光估值修复。

三、风险与挑战

• 技术迭代风险：如CPO封装对传统液冷方案的替代。

• 运营与成本风险：合资公司业绩不及预期；铝价波动影响东阳光成本（已通过期货套期保值部分对冲）。

结论

此次合作标志东阳光从材料商向液冷系统集成商升级，中际旭创通过垂直整合巩固光模块优势。在AI算力需求爆发与政策红利下，双方协同有望重塑液冷产业链格局，具备长期投资价值。