赵伟：财政“锦标赛”：美欧日，谁更积极？

以下文章来源于申万宏源宏观 ，作者赵伟 陈达飞等
赵伟、陈达飞、赵宇、王茂宇、李欣越 （赵伟系申万宏源证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）

摘要

2020年后，美欧日产业政策回潮，财政主动扩张的时代到来。财政强弱直接决定了美欧日经济强弱格局。明年，美欧日或将迎来新一轮财政集体扩张，更宽的财政将如何影响明年经济格局？

热点思考：财政“锦标赛”：美欧日，谁更积极？

（一）美欧日产业政策回潮，财政主动扩张的时代到来

美欧日财政定位发生转变，不再满足于过往被动的周期稳定器角色，财政政策的积极性加强。由于发达经济体福利类支出占比高，以往，财政政策仅扮演稳周期的作用。但2020年后，美欧日产业政策的运用更加积极，重点聚焦在半导体、国防等领域，主动引导经济的意愿加强。

美欧日的财政规则变得更加灵活，西方国家政党对高赤字的容忍度在上升。美国两党之间对待财政赤字的态度差异在缩小，两党对宽财政的容忍度加大；日本基础预算盈余目标的反复推迟。欧洲财政纪律规则变得更具有灵活性，从严格规则向“规则+灵活性”转变。

财政的作用加强，导致过去几年财政的宽松程度决定了经济的格局。2019年至2025年，全球主要经济体的平均赤字率与GDP增速正相关，赤字越高，GDP增速越高。美国从宽财政中最为受益，2019至2023年，美国GDP增速比欧盟高出4个百分点，主因便是更强的财政刺激。

（二）财政“锦标赛”：美欧日宽财政的“共振”

美国借助《美丽大法案》，明年将延长并扩大减税规模，扩大国防支出。美国将新增财政支出大幅投向国防与移民驱逐领域，恢复四项企业资本开支加速器，或小幅提振美国资本开支；化石能源、军工等传统行业及资本密集行业最为受益。预计明年美国赤字率或扩大至7%上下。
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