《广发海外电子通信》

☄️ AI行业：2026年1.6T需求超预期，CPO/OIO最新进展

☀️2026年1.6T需求超预期：我们更新预测，2026年1.6T总出货量将达1100万，主要由英伟达和谷歌的强劲需求驱动。根据我们上周的报告，博通（AV­GO Buy）2026年Co­W­oS预估从16万片上调至18万片，受强劲TPU需求推动，其中TPU占博通Co­W­oS总量的10.5万至11万片（加上联发科1.7万至2万片），预计TPU出货量在2025/2026年分别为270万/370万。我们现预估2026年1.6T需求分配为：NV­I­D­IA 500万、谷歌450万、Me­ta 50万、AWS 50万、微软50万支。

☀️主要受益者：1.6T需求上调利好海外及本地光模组厂商如Lu­m­e­n­t­um、Fa­b­r­i­n­et、Co­h­e­r­e­nt，以及交换机/交换机晶片厂商如博通、Ce­l­e­s­t­i­ca。我们看好Lu­m­e­n­t­um（LI­TE Buy），因其受益于2026年EML需求上升及预期价格上涨，以及CPO所需300mW CW激光器的大规模订单和ASP提升。此外，谷歌作为其光学电路交换机（OCS）业务的首个客户正在加速量产。我们认为，Lu­m­e­n­t­um在光通信向sc­a­le-up转型及sc­a­le-out的演进中具备战略优势。

☀️CPO/OIO进展：第二季业绩会中，Lu­m­e­n­t­um宣布获得其历史上最大的CW激光器采购订单，用于CPO，并正扩建其美国铟磷化物晶圆厂以满足需求。管理层预计CPO从2H26开始显著贡献收入。我们估计2026年CPO CW激光器收入约2亿美元，300mW单元定价为45美元/个，英伟达的CPO交换机出货量预计为2025/2026/2027年2000/1.8万/3.5万台。关于OIO，我们认为从2027年起，英伟达及AS­IC厂商预计将推出OIO相关解决方案，推动CW激光器、FAU及光引擎需求。关键受益者包括Lu­m­e­n­t­um、Fa­b­r­i­n­et（FN）及中国领先光模块厂商。