👉 CPI 与 HPI 的相对表现并非随机，而是信用周期走向的结果。

运行机制

信用扩张 → 流向何处？

流向消费（需求侧支持）： 工资、补贴、个人贷款 → CPI 通胀上升更快。

流向住房/土地（资产侧杠杆）： 按揭贷款、投机性信贷、QE 压低利率 → HPI 房价通胀跑赢 CPI。

信用饱和 → 出现背离

当居民部门债务已满，新信用无法再推高房价。

如果财政继续注入资金，则表现为 CPI > HPI（房地产实际价值下跌）。

2019 年之后的中国、2022 年之后的新西兰，正符合这种模式。

全球流动性浪潮

新西兰房地产实际价格的超额表现（2001–07，2012–21），都对应 全球宽松信用周期。

当全球信用收紧（2008–11，2022 至今），往往是 CPI 主导 HPI。

结构性结论

CPI vs HPI = 信用投向的镜像。

本质不是“房价 vs 菜价”的对比，而是：信用扩张是进入消费需求，还是进入资产投机。

两者都是 同一个信用周期的不同表现形式。