天承

1、 PCB药水单线价值量超预期。此前预期单线在600W，目前更新为1000W（（除胶+沉铜500W，闪镀200W，填孔300W）。

2、 产业&投资逻辑更清晰：

投资上较下游PCB优势是【格局】。竞对都在海外（安美特、杜邦、 乐思麦德美），本轮国产替代加速原因在于1）AI需求爆发，海外涨价+配合度低；2）国产设备突破，打破安美特建立的设备+药水打包销售体系。

此外，国产突破后格局仍能稳固原因在于，沉铜和电镀是PCB制造核心环节，药水影响可靠性，故【换药水需终端NV等确认】（目前NV仅认可安美特和公司），且推进上需一条条线逐渐放量，故对应公司业绩释放较慢，我们预计大的业绩拐点在26年。

3、 收入目标上修：26年从7-8亿上修至8-10亿，27年从15亿上修至15-20亿。

科达利

1、 主业：收入端，25Q3排产环比+10-20%，Q4继续环比向上；利润端，暂无降价或特殊减值因素（Q2有2-3kw），Q2经营净利率12%，Q3稼动率继续向上。我们预计Q3业绩有望同比+30%，环比+25%。

2、 机器人：

1） 产品思路上想的很清楚，要【干模组】。原因为产业尚处于产品快速迭代变化阶段，减速器有可能和电机一体化或其他变化，要有模组设计能力才能不落后于产业。

2） 是否只能等进Optimus V4-5代了？不是，产业在快速变化，国内链2个月可能就换方案，T也是一样，一直在迭代变化，并未定型，公司仍有机会，当然机会竞争关键是产品的创新性，现在还没到拼成本（都没量产也没法拼），客户关系（谁也不是独家）。

3） 短期催化：预计10-11月送样大客户摆线、关节模组，目前处于紧急开发产品中。