《估值篇，净资产为负》

参考文章：
《坤七堂问答系列-第四期》

@程辉：星巴克为啥每股净资产为负。

@坤小七Human: 净资产为负在美股常见。
主要都跟回购、分红、高折旧率相关，案例性质不同。

从经营层面来看，咱们可以看到自2010年起，公司收入激增，结果就是OCF年均增长超过11%。除去常规的CAPEX用作翻新及门店优化，还有一部分资金也导致OCF变化较大。例如，2014年公司现金流为负数主因是与卡夫的仲裁导致的28亿美元诉讼费。另外2018年，与雀巢合作带来的预付版税对现金流预支了70亿美元。

对于上述答案：我更倾向于，公司的操作是通过长期借款回购。例如港股小企鹅、美股的波音、麦当劳也是用这种方法（或纯利润回购）。而苹果的方法则是通过利润回购，保持运营资本中性。

还有一类是通过长期高折旧、同时不断借长债增加利息成本，抵扣利润，少交税。公司有钱可以扩大版图的同时，账面利润看起来低，但隐蔽资产极高。资产负债表的结果就是，负债越来越高，此处要注意（负债大多属于两性负债且隐蔽资产极高）代表公司隐藏价值很高。同时，连年的高折旧率，导致版图增长的过程中资产增累计缓慢。公司最终沦为负资产。

参考波音、百胜餐饮（2020年）案例：
为了维持董事会长期的分红+回购计划，长期借钱。导致负债端增加，公司价值越来越高。同时管理层手中回购的股票也越来越值钱，参考波音2020年那一波。

上市公司负债高，通过借短+长+发债组合加leverage。把一大部分钱用作分红和回购股票。企业资本金和留存利润都抵不上其库存股票（一般是按成本价入账），通过这项手法ROE可以看起来很高（但实则不然）。同时，不断回购股票。结果是公司债被降级。

注：国内此等案例较少，市场风格不同另外就是美国长期利率较低。而咱们由于粉丝特性较少谈论外围市场，所以上述案例仅供参考即可。#大咖说财经#
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