1、8月全国居民消费价格（CPI）同比下降0.4%，较上月下滑0.4%，其中，食品价格下降4.3%，非食品价格上涨0.5%，服务价格上涨0.6%，核心通胀回升至0.9%，环比增加0.1%；全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.9%，较上月大幅缩窄0.7%，其中生活资料PPI下降1.7%，生产资料PPI下降3.2%。

2、居民物价季节性回落，食品烟酒价格下降2.5%，其中，猪肉价格下降16.1%，蔬菜价格下降15.2%，食用油、蛋、奶和鲜果跌势均扩大，烟酒、粮食和食用油跌势收窄，隐含餐饮消费获得支撑；交通工具及其燃料价格延续大幅下降，主要系能源价格回落和汽车价格战导致，西药、房屋租赁降价压力放缓，生活服务、教育文化、旅游和医疗等服务业分项物价持续回升，支撑核心通胀扩张至近五年偏高水平，总体来看，居民商品供需矛盾在反内卷政策背景下有所缓解，服务业需求受益于财政前置发力、社会保障改善等提振，叠加暑期需求旺季，核心通胀回升至合意水平。

3、PPI显示企业产成品受反内卷政策的提振开始跌势放缓，环比显著改善，结构来看，面向下游的生活资料压力仍存，尤其是与地产相关的耐用品在国补政策退坡后需求脉冲回落，面向上游的生产资料在企业去产能行动的背景下价格有所回升，制造业产业链利润上下游重新分配，上游采掘、原料和加工端均明显改观，下游受限于需求乏力而利润短期受侵蚀，采掘、原料和加工PPI分别同比变化-11.5%、-4.1%、-2.2%。结合制造业PMI订单看总量层面内外需压力短期仍存，关注四季度是否有增量财政政策发力，但生产端投资增速下滑，商品库存维持低位，且反内卷政策有序推进，对PPI形成持续提振，叠加部分细分行业开始走出通缩，未来几个季度PPI有望向着临界点收敛。

4、8月CPI和PPI表现出季节性压力和反内卷政策提振的结构性复苏特征，一方面经济向服务业结构和高质量发展转型，效果开始初显，另一方面政策的推进对实体经济扰动形成滞后效用，弱需求背景下上下游传导不顺畅，仍需更多需求端或地产端政策发力。大类资产来看，大宗商品中的工业品在需求压力仍在、供给边际减量、库存低位的背景下预计低位震荡，考虑到国内宏观政策预期仍在和海外经济降温的压力，预计结构分化显著，建议短期波段做多受益于反内卷政策的绿电、煤炭和部分化工，逢高空配需求边际有压力的有色、外需化工和地产相关黑色；股票市场在估值偏高、盈利端结构性改善和流动性过剩的背景下预计短期高位震荡调整，关注急跌后波段做多股指机会；国债期货在物价边际改善、估值偏高和流动性宽松的背景下预计维持高位震荡，建议急跌做多长久期债。仅供参考。