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——PCB、光模块逻辑出现巨大预期差

甲骨文出现的夸张的产业变化后，北美AI硬件链逻辑出现了新的5个巨大预期差，一点一点说。

预期差2：

供应链地位明显提升，这是估值提升的必要条件之1。

Google、甲骨文、AWS、OpenAI搞ASIC寻求的供应商，恰恰就是目前达链的主流公司。

达链龙头开始成为“达骨文”链的核心玩家，不要妄自菲薄，创新周期，大陆供应链最强。

比如妇联，他最稀缺了其实，广达伟创都干不过他。今天跟朋友聊他现在达链在提估值。从达链变成了骨谷达链了，利润率会非常有保证。

预期差3：

产品升级带来利润率大幅提升将超预期，这是估值提升的必要条件之2。

处在技术快速迭代的关键时期高端PCB以及在Rubin系列配比翻倍、速率翻倍的高端光模块，这类利润率最高的高端产品紧缺程度更甚，GB300和Rubin里有各种价值量大幅提升。

预期差4：

北美科技巨头的博弈程度远超预期，非常规博弈下他们会主动“提高价格（降价幅度缩小）”，只为保证产能供给，我们只需要微笑迎客就完事儿。

☞ 这里多聊点

举个例子，在产能紧缺、多个大客户抢夺配套产能的背景下，“谈判”价格会大幅好于预期。

像800G降价肯定会有，但较预期会好很多，同时1.6T价格定价一定超预期。

英伟达显然还是最大客户，会继续抢占资源。然后提高价格继续卖给现在在跟他竞争的“客户”们。

英伟达已经是台积电第一大客户，一种策略就是疯狂加单，挤掉竞争对手产能，如果真的超出太多再小幅砍单，扰乱竞争对手产能节奏。

最近英伟达空余的一点产能就瞬间被博通拿掉。这样会继续加剧“客户们”一边买GPU，搞不好还要买英伟达的推理卡，这个之后有机会在说，不要觉得不行，

一边大力搞ASIC，抢资源减轻对英伟达的依赖，达骨文竞争越激烈、对资源的需求越急迫，对于国内产业链来说都是持续的催化。

如果不好理解，台积电就是例子。台积电明年继续涨价10%，这就是征兆。我们企业虽然没有台积电那么的核心，但仅仅是受益程度有差异而已。

那么Google也会根据英伟达的套路收拾OpenAI，给你用次一代的产品、不一定保证供应，来限制OpenAI。

OpenAI也会加速“致敬”TPU，尽早抄完尽早摆脱依赖。

一句话：英伟达的GPU从Blackwell到VeraRubin、TPU、OpenAI、甲骨文的基础设施爆发在同一个节点，愈演愈烈的AI军备竞赛烈度远超预期。

总结：

一、产能成为极强的壁垒，是净利润弹性的保证。

曾经的重资产成为了巨大的优势，越是大客户需求紧迫之时，后进者扩产越会小心，因为这是情急之下备胎策略。

一旦领头羊产能产能释放超预期，备胎就凉凉，技术、良率、成本，在这个竞争激烈的时候就愈发显得重要。

二、利润率会得到保证且一定会超预期，得益于产业链地位提升、高端产品快速放量以及激励客户激烈的抢夺资源。

三、激烈竞争下，技术不确定性会下降。

例如CPO的影响可能会推迟，虽然肯定要搞，但至少在明年-后年竞赛结束前不会有根本性的大规模推进，因为搞错了非常麻烦。

四、创新周期，大陆最强。

牛市之下，AI全球共振，估值提升顺理成章，边际定价由新进的海量新资金决定。

老炮认为20X PE的光模块差不多了，新资金觉得明年翻倍增长不到20X PE玩儿呢？

之后达链成为达骨文链，估值提升的同时，各位研究工作量要增加了，有新东西学还能赚钱总归是好事情。