大摩周期闭门羹会：反内卷进度如何
“反内卷”调研结果
视频首先分享了一项为期五天的关于中国各行业“反内卷”努力的调研结果。
* 周期性行业：
* 锂矿：政府预计将在几个月内决定七座剩余矿山的关闭事宜。
* 铜：尽管加工费为负，但预计冶炼厂不会有“反内卷”措施。不过，一项关于废铜的新政策将影响供应，可能增加对精炼铜的需求。
* 铝：氧化铝行业仍处于过剩状态，而电解铝由于产能有限和海外供应问题，预计将保持高盈利能力。
* 钢铁：各地正在实施减产，但唐山由于对钢铁GDP的依赖，尚未下达减产指令。
* 水泥：行业正在考虑设立“减产基金”以应对产能过剩。
* 煤炭：煤价预计将稳定在一定区间内，以平衡矿工盈利和电力公司的亏损。
* “反内卷”的最终目标：旨在使年产能与需求预测相匹配，减少利润波动，实现行业更稳定的盈利和估值提升。
航运业 - 油轮板块
* 市场现状：尽管过去6-18个月市场表现令人失望，但8月份运费意外翻倍，主要受供给侧变化驱动，包括VLCC运力增长接近于零，以及受制裁油轮比例持续增加。
* 未来催化剂：包括旺季需求、更多船只受制裁、OPEC+逐步增产以及非OPEC国家（南美、加拿大、非洲）新石油产量带来的更长航运距离。分析师对油轮板块保持乐观。
快递行业 - 反内卷
* 价格调整：预计9月份将有更多地区实施涨价，并采取措施稳定市场份额，为旺季做准备。
* 未来展望：未来的催化剂将取决于涨价的实际执行情况和旺季后的竞争策略。
安能物流 - 首次覆盖
* 市场地位：安能物流在万亿级的零担快运（LTL）市场中，是加盟制领域的领导者，整体排名第二（仅次于顺丰）。
* 投资逻辑：
* 零担市场因供应链柔性化、大件电商渗透率提高等因素实现两位数增长。
* 安能拥有最广的网络覆盖和最高的货运量，并正在优化其货物结构。
* 估值吸引人，资产轻、自由现金流转化率高。
* 展望：分析师预计，随着“反内卷”的推进和第四季度旺季的到来，当前压制其估值的价格竞争将有所缓解。
保险行业 - 上半年业绩总结
* 业绩强劲：中国财险公司实现了十年来最好的半年业绩，主要得益于上半年自然灾害较少、全行业成本控制以及业务结构调整。
* 可持续性：分析师认为，由于新能源商车定价改善、非车险业务承保理赔管理统一以及寿险承保质量持续提升，业绩改善是可持续的。
* 负债质量改善：体现在代理人渠道稳定、银保渠道成为主要增长动力、产品组合优化、风险型产品销售增加以及新业务利率敏感性下降等方面。
工业板块 - 观点更新
* 整体转向：工业板块的评级有所调整，机械行业被更为看好，部分子行业在经历3-4年的低迷后正进入新的上升周期。
* 首选推荐：工程机械 & 锂电设备：
* 工程机械：受国内更新换代周期、基建需求和海外增长的驱动，正进入新的上升周期。
* 锂电设备：已于2022年触底，并进入新的上升周期，受需求复苏、设备更新周期和固态电池设备订单出现的推动。
* 其他板块评级：
* 自动化：预计在2026-2027年左右进入一个较小的上升周期。
* 重卡：中性评级，预计增长放缓。
* 铁路设备：中性评级，短期催化剂有限。
* 光伏设备：评级谨慎，仍处于下行周期，产能严重过剩。 http://t.cn/AXPsuT72