1、如何追踪降息对美国经济的刺激效果？房地产市场——特别是住房抵押贷款的申请情况——可能是最重要、最直接的观测渠道。

2、随着长端利率的快速下降，过去1个月美国30年期固定利率按揭贷款（FRM）的利率下降了大约40bps，由6.8%降至6.4%附近（图1红线）。

3、利率下降的效果非常显著。9月12号当周，住房抵押贷款申请量（MBA market volume index）飙升30%，升至2022年4月以来最高水平（图1蓝线）。其中主要增幅是来自再融资（refinance，贷款人用新的低息贷款替代原本的高息贷款以节约利息）。

4、其他房贷指标也显示出类似走势——9月11号当周Fannie Mae的房贷申请总额较前一周飙升超过100%（图2），这是有数据以来非年初情况下单周跳升幅度最高的一天。

5、从过去几年经验看，按揭申请量和长端利率的下降之间存在非常紧密的相关性——只要降息预期升温、长端利率骤降，按揭申请（主要是refinance）都会上升。然后在1个季度后，经济数据在地产数据改善的支撑下企稳，衰退预期消退，长端利率回升驱动按揭申请量回落（图3）。如此以往，反反复复。

6、如果这一规律仍然成立（我们认为如此），那么衰退预期和降息预期在四季度可能会面临反复。