#黄金# 转发：黄金在近代历史上出现过三次大涨，每一次都跟世界货币体系的崩塌有关。第一次是1930年代，英国放弃金本位，英镑崩盘，黄金从20美元涨到35美元。第二次是1971年，美国宣布美元脱钩黄金，黄金从35美元涨到1980年的850美元。第三次是2008年金融危机后，黄金从700美元涨到2011年的1900美元。每一次大涨，背后都是货币体系出问题，信任崩塌，黄金成为最后的信任载体。

现在的情况，和这几次很像，甚至更严重。全球债务已经超过310万亿美元，美国的联邦债务超过30万亿美元，债务占GDP的比例超过120%。更重要的是，利息支出已经占到财政支出的15%左右，这个比例还在上升。换句话说，美国政府每年花的钱，有七分之一是用来还利息的。这个趋势下去，债务只会越滚越大，根本不可能靠经济增长还清。

更麻烦的是，美元的信用也在出问题。美国这几年频繁用美元做武器，冻结俄罗斯的外汇储备，制裁伊朗、委内瑞拉，连阿富汗的钱都扣。很多国家开始意识到，不能把鸡蛋都放在美元这一个篮子里。于是，从2022年开始，全球央行开始大举买入黄金，创下55年来的新高。中国连续18个月增持黄金，波兰、土耳其、俄罗斯、印度都在买。这种央行级别的买入，不是投机，是战略转移。

黄金的价格以前跟实际利率关系很紧密。实际利率高，黄金跌；实际利率低，黄金涨。但2022年以后，这个关系开始失效。2022年美元加息，实际利率上升，黄金反而涨了。这说明黄金的逻辑变了，不再是简单的通胀对冲工具，而是对系统性风险的定价。战争、制裁、债务失控、货币体系裂痕，这些才是现在推动黄金的核心因素。

黄金价格已经突破了过去十年的震荡区间，这个价格不是偶然，是过去几十年债务积累、央行购金、地缘政治紧张共同作用的结果。更重要的是，黄金现在还没有出现明显的泡沫迹象。ETF持仓量虽然回升，但远没有达到2011年和2020年的高点。黄金矿业股的市值也只有2000亿美元，远远低于其他大宗商品板块。

黄金的价格不能用传统的估值模型来预测，因为它没有现金流，也没有市盈率，但可以用“压强”来估算。比如，每增加1万亿美元的美债，黄金价格平均上涨30美元。每增加100吨央行购金，黄金上涨50美元。如果出现战争或制裁，地缘政治溢价可以达到200到400美元。现在黄金价格只反映了一部分风险。如果未来几年出现更严重的债务危机、地缘政治冲突升级，或者美元体系出现裂痕，黄金涨到4000甚至5000美元都不是不可能。

从配置角度看，黄金不是投机品种，而是战略资产。黄金不是每年涨一点的资产，而是几年不动，一动就是大涨。历史上几次黄金大涨，都是涨三到五倍。全球债务体系、货币体系、地缘政治体系都在出问题，黄金是少数几个能在这种环境下保值的资产。

黄金的价格越来越高，不是因为它变了，而是因为世界变了。债务太多、信任太少、冲突太多、秩序太脆弱，配黄金不是因为看涨，而是为了防崩。