数据中心-CBRE 预计 2025 年下半年数据中心投资规模将回升

📈 北美数据中心供需失衡：需求超供给，空置率创历史新低
根据 CBRE《2025 年下半年北美数据中心趋势报告》，尽管北美数据中心供给量达历史新高（8155 兆瓦，较 2024 年下半年增长 17.6%、同比增长 43.4%），但需求增长仍显著跑赢供给，推动空置率降至1.6% 的历史低位，部分核心市场（如北弗吉尼亚州）空置率甚至低于 1%。需求端主要由超大规模云厂商（Hyperscalers）和人工智能（AI）相关需求驱动，企业对高算力基础设施的依赖持续提升，使得即便供给快速扩张，仍难以满足市场需求。这种供需失衡态势不仅支撑了数据中心租赁价格的上涨（10 兆瓦及以上需求的租赁费率区域差异下最高涨幅达 19%），也为后续投资回升奠定了基础。
💰 2025 年投资节奏分化：上半年下滑 50%，下半年有望反弹
2025 年上半年，受经济不确定性等因素影响，北美数据中心投资规模同比下降 50%，投资者普遍推迟决策。但 CBRE 预计，2025 年下半年投资活动将显著改善，核心驱动力来自两方面：一是上半年延迟的交易项目将逐步落地，二是新的大规模投资机会（如高功率密度数据中心、边缘数据中心）开始释放。从长期看，数据中心作为 AI、云计算等数字经济核心基础设施，其投资必要性未受短期经济波动影响，随着市场对经济前景预期趋于稳定，资金回流将推动投资规模回升，进而带动工程机械、建材、工程建设（E&C）等上下游产业链需求。
🏗️ 数据中心规模扩张：高功率、高密度成主流，土地需求与技术优化并存
数据中心正朝着更大规模、更高功率密度方向发展，业主和开发商 “日益优先” 选择具备 200 兆瓦及以上供电能力的场地，直接推动土地交易规模扩大。以英伟达相关高算力机柜为例，其单机柜功率从传统的 12-13 千瓦提升至 120 千瓦（GB200 NVL72 机柜），2027 年 Rubin Ultra 机柜功率甚至将达 600 千瓦，对场地供电能力、冷却系统提出更高要求。不过，高功率密度冷却方案（如液冷）的普及有望降低未来开发所需土地面积 —— 通过提升单位土地的算力承载能力，在满足高功率需求的同时，缓解土地资源紧张压力，平衡规模扩张与土地成本之间的矛盾。
⚡ 电力供应成核心约束：驱动投资向高电力可及性、低电价区域倾斜
电力可用性是当前数据中心建设的最大制约因素，直接影响项目选址与投资方向。投资者更倾向于布局电力供应充足且电价较低的市场，如亚特兰大、夏洛特 - 罗利、达拉斯 - 沃斯堡（DFW）、圣安东尼奥等区域，这些区域不仅电网基础设施完善，还能通过降低电力成本提升项目盈利性。为突破电力约束，大型数据中心项目正逐步采用现场供电方案，包括燃气发电、太阳能发电及电池储能系统，既减少对公共电网的依赖，又能通过清洁能源应用满足 ESG（环境、社会、治理）要求，形成 “电网供电 + 现场发电” 的双重保障模式，确保高算力场景下的电力稳定供应。
🛠️ 产业链传导效应：数据中心投资回升利好多领域企业
数据中心投资的复苏将对上下游产业链产生显著拉动作用，具体覆盖多个环节：
工程规划与建设：FLRJSP 等企业参与工程设计与规划，PMBARZ、PRIMVEME、DY 等企业负责配套基础设施（电力传输与分配、发电、管道、电信）及建筑内机电系统建设；
备用电源与能源设备：CAT（卡特彼勒）、CMI（康明斯）提供备用电源（CAT 同时涉及主电源），CAT 的气体压缩产品需求也将随管道投资增加而上升；
工程机械与建材：建筑施工需求推动工程机械租赁（如 URI）及原厂（如 DE、CNH）需求，同时拉动建材企业（如 MLMVMC、AMRZ）出货；
电力与冷却系统：高功率密度需求下，液冷、高压直流（HVDC）等设备供应商将直接受益，相关企业订单与业绩有望随投资回升实现增长。
📊 非住宅建筑市场展望：2025 年短期承压，2026-2027 年加速复苏
UBS 更新的非住宅建筑预测显示，2025 年非住宅建筑增速从 0.8% 下调至 - 1%（主要因数据修正及商业建筑（仓库、零售等）全年表现疲软），但 2026 年仍维持 4% 增长预期，并首次提出 2027 年 5.5% 的增长预测。分领域看，2026 年增长将主要由制造业（制药生物、半导体项目加速）、数据中心、电力发电 / 电网及基础设施驱动，其中数据中心作为 “结构性增长引擎”，其投资回升将与制造业投资形成共振，推动非住宅建筑市场从 2026 年起进入加速复苏通道。值得注意的是，尽管 8 月道奇动量指数（DMI）增长约 8%，但高利率环境仍使得短期指数参考价值下降，市场更关注利率趋稳后的需求释放节奏。
🚛 重卡市场谨慎预期：2025-2026 年产量持续下滑，政策不确定性成主要风险
ACT Research 对北美 8 级重卡（Class 8 Truck）产量预测显示，2025 年预计产量 25.57 万辆（同比下降 23%，较此前预测上调 2300 辆），2026 年预计 22.49 万辆（同比下降 12%，较此前预测下调 1700 辆），仅比 2020 年疫情低点（21.4 万辆）高出 1-1.1 万辆。尽管预测基数微调，但整体仍呈下滑趋势，核心原因是货运市场疲软态势持续，且政策不确定性（如关税、环保法规）对企业购车决策形成制约。从季度数据看，2025 年三季度 8 级重卡产量预计环比下降 22%（较一个月前预测的 - 23% 略有改善），但仍反映出市场需求的谨慎态度，与数据中心产业链的增长预期形成鲜明对比。
📌 重点企业动态与投资关注点：结构性机会聚焦高增长赛道
工程建设（E&C）领域：投资者对 Quanta（PWR）兴趣回升（近期股价回调后吸引力显现），市场重点关注其商业模式、增长与估值匹配度及可再生能源业务前景；MasTec（MTZ）、Dycom（DY）成为焦点，2025 年投资者对两家公司总部访问的需求远超 2023-2024 年，反映出市场对结构性增长机会的偏好。其中，Dycom 的关注点包括 Q3-Q4 有机增长（含风暴业务与不含风暴业务的进展）、BEAD（宽带公平、接入与部署）基金的市场份额与利润率影响、无线业务对利润的贡献及维护业务的增长潜力；MasTec 则聚焦电信业务利润率修复、Greenlink 项目执行与未来订单、太阳能订单展望及机械 / 电气 / 管道业务拓展可能性。
农业机械领域：AGCO 管理层对北美市场态度较三周前略趋谨慎，南美市场因贸易不确定性导致农户对大型设备采购犹豫，但整体仍维持 “需求温和复苏” 模型预期。技术层面，其 “Precision Planting” 产品渗透率高，FarmerCore 移动经销商模式有望形成差异化优势，但周期波动与关税政策仍是核心不确定性。
估值与业绩表现：截至 2025 年 9 月 11 日，E&C 板块中 TPC（+160%）、PRIM（+61%）、DY（+49%）年初至今股价涨幅领先；工程机械板块中 OSK（+46%）、URI（+36%）表现突出。多数核心企业估值与业绩增长匹配度较好，结构性增长赛道（如数据中心配套、可再生能源基建）企业因长期增长确定性高，获得市场溢价。