飞鱼科技2025年第二季度财报分析报告

一、财报核心数据概览

结合公司2025年中期报告及业绩披露信息推算，飞鱼科技2025年第二季度（Q2）实现营收约3.49亿元，较2024年同期实现显著增长；归母净利润约5722万元，同比实现扭亏为盈，单季度盈利表现远超去年同期水平。

从盈利质量看，公司Q2毛利率随营收规模扩大呈现改善态势，中期整体毛利率达94.9%，同比大幅提升10.2个百分点，反映出核心产品盈利效率的显著优化。基本每股收益为0.03元，平均净资产收益率达11.64%，较上年同期上升11.95个百分点，股东回报能力显著增强。

二、业绩驱动因素分析

（一）核心产品进入收获期，营收增长动力强劲

Q2业绩爆发主要由HTML5游戏《一步两步》驱动。该游戏于2024年8月推出，2025年上半年进入回收周期，前期营销投入转化为可观回报，成为营收增长的核心引擎。同时，经典IP持续贡献稳定收入，“神仙道”“保卫萝卜”系列等长青产品玩家忠诚度稳固，形成“新品爆发+经典维稳”的双轮驱动格局，印证公司常态化运营能力。

（二）投资收益改善，助力利润扭亏

Q2非经常性损益对利润形成正向贡献。公司于非上市有限合伙企业的投资在本季度确认收益30万至100万元，而2024年同期为1160万元投资亏损，公允价值变动带来的收益改善成为利润扭亏的重要辅助因素。

（三）行业景气度回升提供发展红利

2025年Q2游戏板块整体表现强劲，实现营收277.33亿元，同比上涨22.41%，连续5个季度加速增长。在版号稳定发放（2025年1-8月国产版号发放1050款）、AI技术落地提效等行业利好支撑下，飞鱼科技充分受益于市场复苏红利，新品上线及运营效率均得到提升。

三、业务结构与财务状况分析

（一）业务结构：聚焦游戏主业，新品占比提升

公司主营业务集中于手机游戏和网络游戏开发运营，2025年上半年游戏相关收入占比超95%。从产品形态看，HTML5游戏成为新增长极，《一步两步》的成功验证了公司在轻量化游戏赛道的布局成效，与传统重度游戏形成互补。市场覆盖方面，公司业务已拓展至中国香港、中国台湾、韩国及越南等海外市场，为后续全球化布局奠定基础。

（二）资产结构：流动性充裕，投资布局审慎

截至2025年6月末，公司流动比率为2.12，短期偿债能力充足。资产端呈现两大变化：一是投资性房地产较上期末增加31.74%，占总资产比重上升5.64个百分点，主要系公司斥资0.5亿元入驻北京CBD核心物业所致，彰显长期发展信心；二是定期存款减少22.22%，货币资金基本保持稳定，资金配置更偏向运营投入与战略布局。

四、潜在风险提示

（一）产品集中风险显著

当前营收高度依赖《一步两步》的短期爆发，若后续用户留存率下降或流水不及预期，可能导致业绩波动。经典IP虽稳定但增长动能有限，新品储备是否充足将直接影响长期增长持续性。

（二）行业竞争持续加剧

2025年游戏行业呈现“强者恒强”分化趋势，世纪华通、三七互娱等头部厂商凭借全球化布局与AI技术应用占据优势份额。飞鱼科技在研发投入、海外渠道等方面与头部企业存在差距，若无法持续推出创新产品，可能面临市场份额被挤压的风险。

（三）成本控制压力犹存

尽管中期毛利率大幅提升，但随着行业营销竞争加剧，后续可能面临流量成本上升压力。2025年中期销售费用虽未披露具体数值，但参考行业趋势，新品推广期的营销投入可能对利润率形成潜在侵蚀。

五、未来展望与结论

飞鱼科技2025年Q2业绩实现跨越式增长，核心得益于新品成功放量与行业复苏红利，扭亏为盈标志着2023年以来的HTML5游戏战略投入进入收获期。短期来看，《一步两步》的流水表现将主导Q3业绩走向；长期而言，公司需在三方面实现突破：一是加快新品储备，降低单一产品依赖；二是深化IP运营，推动经典产品年轻化迭代；三是探索海外发行，借助行业出海浪潮拓展增长空间。

结合行业环境与公司基本面，若后续新品如期落地，业绩增长有望持续；若未能突破产品与渠道瓶颈，当前增长态势或难以维持。建议持续关注核心产品流水变化、新品版号进展及海外布局成效。