AI算力投资折旧太快，很容易赔钱

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 2025年09月28日 11:56 北京

今天看到一个数据，说美国超过三分之一的GDP增长来自数据中心建设，2025年AI投资约占美国GDP的0.9%，约为2600多亿美元；预计到2030年年度AI资本支出将达8000亿美元，占美国GDP的1.6%。

国内也有企业大干快上。 2025 年 2 月，阿里宣布未来三年资本支出投入将超 3800 亿元，超过过去十年投入总和，主要投入在云和 AI 基础设施。市场把这个理解成利好了，阿里股价走得不错。

如果AI能有大的商用突破，能赚钱，投资多一些当然没什么，好事。包括英伟达、OpenAi、甲骨文之间的交易也是如此，关键还是AI能不能有大的技术突破、能不能广泛应用并且赚大钱。

英伟达宣布将向OpenAI投资最高达1000亿美元，以支持其AI数据中心建设和下一代模型的训练。根据双方的合作协议，OpenAI将部署10GW容量的AI数据中心，配备400万至500万块英伟达GPU，相当于英伟达2025年全年出货量，市价大约是五六百亿美元起。英伟达的销售净利润率非常高，约为50%左右，所以它卖出600亿美元的GPU，能赚回300亿美元。

——此时，相当于英伟达对OpenAI实际投入是700亿美元，相当于7折入股，还能大幅拉动未来几年自己的GPU销售，助涨股价，何乐而不为？英伟达2026年的动态PE是30多倍起，300亿美元净利润对应的市值超过9000亿 美元。9000亿美元资本市场收益远远大于700亿美元实际投入，显然是好买卖。

甲骨文与OpenAI之间的合作也是如此。年初OpenAI、软银 (SoftBank) 和甲骨文 (Oracle) 联合宣布了一项规模庞大的 AI 基础设施投资计划——“星际之门” (The Stargate Project)。 根据公告，该项目计划在未来四年内投资 5000 亿美元，用于在美国境内建设新一代 AI 基础设施，首期投资将达到 1000 亿美元。甲骨文投钱给这个项目，回报是OpenAI给它一份未来的3000亿美元合作协议。几周前公开半年报时，因为在手的未履约合同订单高达4000多亿美元，甲骨文股价暴涨。

——这里头的玄机跟英伟达是类似的。甲骨文拿钱建设AI数据中心，给OpenAI用，OpenAI付费给甲骨文，双方各取所需，甲骨文市值收益大。

这类合作都不能说是违法违规，也不能说是庞氏骗局、空头支票。只是炒股的人都喜欢看到这样的利好，反正就是赌博、胡炒，相当于是火上加油，类似的大订单越多越好：）

不说股票、股价的话，就可以理性一些了。上面说过，关键还是AI能不能有大的技术突破、能不能广泛应用并且赚大钱。如果不能，风险就会非常大。

为什么？因为AI算力投资的折旧非常快。

一、GPU容易坏。美国有一些专家去年就说过，AI算力的GPU如果利用率超过60-70%，则1-3年就得折旧、更换，因为很容易损坏、性能下降。我看了不少资料都是这样说的：GPU算力三年折旧完成。

二、GPU三四年就换代，性能大涨。英伟达的皮衣黄老板说过，它家GPU算力性能过去十年增长1000倍，最新的技术框架比三四年前的性能增加了30倍。所以，纵然三四年前的老GPU没有因为高利用率而损坏，在性能上也可能被淘汰。

因为GPU是三年多更换一代，新一代产品价格差不多，但性能会大幅增长。保守地说，单卡性能大约每3年增长2-4倍。此时，老卡性价比就差太多了，商业上也可能被淘汰，因为使用它的数据中心可能被追求性价比的下游客户抛弃。

不仅GPU与AI算力数据中心大约是3年折旧完，它还需要电力、工程师成本。国际能源署预测2026年全球数据中心的最高总用电量“超过1万亿度电”，大约是整个日本全年的用电量。一度电最终的成本（包括发电、配电、输电等）按0.1美元算，就是1000亿美元。

所以，假设美国龙头AI公司明年一年投资AI算力数据中心1000亿美元（中国的阿里大约是1000亿人民币），则当年的折旧+人力+电力等成本合计大约是400亿美元左右。

OpenAI‌的2025年全年收入预测可达120亿美元至130亿美元。据说2024年它的营收是37亿美元。按这个增速，假设它2026年营收增加两三倍到400亿美元，也没法盈利。

阿里的成本可能低一些，假设一年投资1000亿元，则年度成本大约300亿人民币左右。AI收入占阿里云的比例目前约为20%，最近的一个季度约为60多亿元。估计短期也是亏损。

当然，亏损不是关键，关键是未来能不能赚大钱。目前看不到什么赚钱的2C应用。按国内的竞争环境，2B应用要在云服务的费用之外再搞AI额外收费，也不太容易，竞争会非常激烈。

如果过几个月发现目前的技术路线（AIGC、LLM、Scaling Laws、合成数据训练等）进展明显慢下来了（一直有这方面的质疑），效果没有想象中好，或者是低算力要求的AI获得突破，市场可能就会有大的调整。

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