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川普总统即便面对经济出现裂缝 - 包括招聘明显放缓和通胀回升 - 仍坚持为关税政策辩护。随着企业将更多关税成本转嫁给消费者，美联储偏好的通胀指标PCE物价指数预计将继续上升。穆迪分析公司开发的一套机器学习模型显示，美国经济可能比许多投资者意识到的更接近衰退。

今年早些时候，当专家警告川普的关税政策或会减缓经济增长、推高物价、甚至引发衰退时，美国股市一度大跌，标普500指数在两天内下挫超过10%，随后因政府推迟最严厉的关税措施而反弹。

自那以后，川普仍顽固捍卫关税政策。8月就业报告疲弱，他解雇了劳工统计局局长，指责数据“造假”，但接下来的报告更糟。5月至8月美国平均每月新增就业仅2.7万，除去2020年疫情影响，这是自2010年大衰退后最差的表现。

川普在9月接受媒体采访时声称通胀已得到控制，但数据显示情况恰恰相反。今年4月宣布“解放日”关税后，通胀重新加速，8月PCE物价指数上涨2.7%，为6个月来最高水平，高于4月的2.2%。华尔街日报调查的67位经济学家预计，今年第四季度PCE通胀将升至2.9%，高于第二季度的2.4%。这让美联储面临两难：就业市场疲软，但物价上涨。

通常，美联储会在通胀高企时加息，在就业疲弱时降息以刺激经济。但川普的关税政策同时造成物价上涨与就业走弱，即所谓“滞胀”。9月，美联储在维持利率稳定数月后小幅降息0.25个百分点。历史上，在暂停加息后首次降息的12个月里，标普500指数中位回报率约为13%，但若期间出现衰退，则回报往往为负。

穆迪分析的新算法显示，美国未来12个月出现衰退的概率为48%。这一模型回测了1960年至2025年的数据，结果表明一旦概率超过50%，几个月内几乎都会出现衰退。自1960年以来，每次衰退中标普500指数平均自高点下跌32%。

穆迪首席经济学家马克·赞迪在8月表示：“经济正处在衰退边缘。消费者支出停滞，建筑和制造业萎缩，就业将下降，而通胀上升使美联储难以施救。”

总体来看，川普的关税政策削弱了就业市场，又推高消费者价格，许多经济学家认为这种趋势将持续。美联储目前预计今年还会再降息两次，但如果通胀继续恶化，计划可能被迫调整。经济可能比投资者意识到的更接近衰退，因此现在不是在股市冒险的时候，而应更加谨慎，例如持有现金、避免买入估值过高的股票，以降低未来可能的损失。