【上周GMF研究汇总】（2025/09/22-2025/09/28）:

【GMF 市场追踪】黄金为何暴涨

8月20号以来，金价飙升超10%，其背后驱动因素是什么？本文中，我们跟踪并讨论对金价影响较大的三类因素——宏观、衍生品市场头寸和现货市场头寸，并尝试在上述三个维度上对近期金价暴涨进行归因。初步测算显示，ETF的大幅净流入贡献了近期金价一半的涨幅，而期货净投机头寸的增长贡献了大约20%的涨幅。进一步的，本文讨论短期黄金继续上涨的可持续性。

【GMF 深研】软着陆降息：案例、规律与资产含义

9月18日美联储正式开启了新一轮“预防式”降息。预防式降息在历史上有哪些案例？降息幅度和经济数据上有哪些共性规律？股债汇商大类资产谁的确定性最强？关键变盘点是什么时候？对当下又有哪些启示？在本报告中，我们系统性回顾1960年代的7次“软着陆降息”，尝试回答这些问题。

【GMF 流动性周报】如果美联储利率目标变成三方回购利率

本周宏观流动性维持宽松，微观流动性方面，本周EFFR-IORB利差时隔多年首次上升1bps，叠加前联储公开账户负责人Lorie Logan发言认为应该用三方回购利率（TGCR）替代联邦基金利率（FFR）成为联储操作目标，使得市场对缩表路径的议论升温。本周我们重点讨论EFFR上升的原因和Logan的发言。

【GMF 全球市场周报】从金发姑娘到狂热女孩

本周美国经济数据全面超预期，带动降息预期消退。我们更新对近期经济数据以及下周政府关门风险的评论，在资产部分对黄金价格近期上涨进行复盘。

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