板块轮动是慢牛的重要特征。上半年大金融中的银行保险、大消费中的医药、资源中的有色等“老登股”明显占优。下半年，则是“小登股”的天下。

小登股看似杂乱，其实可以用“机器人”来概括：AI是机器人的大脑，其中又分硬件、大模型和软件，AI应用，一季度炒作的是Deepseek大模型概念，三季度炒作的是算力基础设施等AI硬件，AI应用刚开始；电池是AI的心脏，所以目前正在炒作的固态电池也可以纳入机器产业链，同时电池板块的炒作还带动了些新能源板块；然后是机器人的身体，电驱、关节、皮肤、散热系统等机械部分，与新能源汽车产业链高度重合。

未来世界是机器人的时代，机器人的大脑、心脏和身体相关概念股的炒作依然是主线，板块轮动的间隙，则是老登股的机会。老登股的基因是价值投资，是抗通胀的核心投资标的。本轮全球牛市是资金推动的行情，本质上是因为投资者对信用货币的信任度降低，从而增加权益资产配置所致。老登股具有长期的配置价值。

一端老登，一端小登，哑铃型投资策略还是稳妥的策略。