美银：“2020年代上半场→下半场”的主题迁移

从单极到再平衡：黄金与海外或接力

2020年代下半场的宏观叙事不再是“美元-美股-科技巨头”单极驱动，而是国家安全、产业政策与全球再平衡共振；

对应资产上，公共市场与资本开支复苏，黄金在负实际利率预期与储备多元化中受益，国际股市的相对回报窗口打开。

相反，美元强势与美国例外论边际弱化，企业回购与私募扩张的时代红利趋于回落，AI主题从“成长实质”进入“泡沫筛选”阶段，要求更精细的基本面甄别。

在配置上，建议在核心被动指数外增配主动与因子策略，提升对海外权益与贵金属的权重，并跟踪政策与地缘变量对“关税—边境—国安”链条的影响，以动态平衡区域与行业暴露。