＂这是一个显示 Oracle 的负债与净资产比率异常突出的图表＂
Oracle 刚刚与 OpenAI 签订了巨额的数据中心合同，而为建设数据中心所需的资金，很可能是通过借债来筹措的。
查阅来源后发现，这是 J.P.Morgan 的一份报告《The Blob: Capital, China, Chips, Chicago and Chilliwack》的摘录。
这份报告很有意思:
·自 2022 年 ChatGPT 问世以来，AI 相关公司对股市产生了巨大影响。股价上涨、利润增加，甚至工厂和数据中心的投资，大部分都来自与 AI 相关的公司。NVIDIA、Microsoft、Apple、Amazon 就是代表。
· 这一热潮也体现在建筑业上。过去建设的重点是办公大楼，而如今数据中心的建设急剧增加，规模已接近办公楼。对电力设备的投资也达到了历史最高水平，给电网带来了巨大负担。实际上，美国部分地区电价上涨的大部分原因，被认为是数据中心造成的。
·更受关注的是 OpenAI 与 Oracle 的合同。OpenAI 承诺每年支付 600 亿美元，租用 Oracle 的超大型数据中心。然而，OpenAI 目前并没有相应的收入，Oracle 也尚未建成所需设施。即便如此，Oracle 仍打算通过大规模借债来推进投资。过去 Amazon、Microsoft 等巨头是依靠自身利润来进行投资的，而如果依赖借债的方式蔓延开来，可能会演变成一场“借债竞争”。
·AI 热潮的另一个问题是技术进步过于迅速。最新的半导体和通信设备转瞬即旧，大规模投资在短时间内失去价值的风险极高。
· 中期来看，对美国更大的风险是中国。如果中国的华为、SMIC 等企业能够制造出原本只有美国或欧洲企业才能生产的最尖端芯片和设备，那么当前由 “NVIDIA・ASML” 组成的坚固体系将会瓦解。如此一来，美国主导的 AI 市场控制力也可能动摇。
·总结来说，AI 虽然正压倒性地主导市场，但其背后接连浮现的风险包括：电力短缺、依赖借债的投资、技术的快速陈旧化，以及与中国的竞争。
也就是说，围绕当前 AI 热潮最值得关注的风险，就是 借债、电力、中国 这三点。
不仅是 Oracle，日本的软银也在通过巨额借债为 Stargate 项目提供资金。这种做法非常符合孙正义的风格，但必须牢记其中潜藏着巨大的风险。
为了满足 AI 数据中心的用电需求，普通家庭的电费上涨，已成为重大隐忧。中国通过中央集权式的手段，对电力基础设施进行了庞大投资，从电力供应的角度看，中国的情况远比美国要优越得多。
虽然美国在半导体和 AI 技术方面依然走在世界最前沿，但如果最终胜负取决于电力，那么霸权恐怕会落入中国手中。