问5：但是，技术的显著领先是否已经导致类似于泡沫的危险的市场集中度？
答：确实，无论是在地域、行业还是股票层面（所有这些都是相互关联的），股权集中度都大幅提升。从地区角度来看，美国股市在过去15年的大部分时间里一直表现优异，占据了全球股市的60%以上。

这在很大程度上是由于科技板块的持续优异表现，该板块在美国指数中的占比已达到创纪录水平（尽管在世界其他地区则要低得多）（图表 14）。

与此同时，少数公司的持续优异表现也导致了创纪录的市场集中度（至少在美国）。
国家、行业和股票集中度的综合作用导致美国十大公司占据了全球公开股票市场的近四分之一。我们认为，这种程度的集中是不可持续的，并且一直是我们多元化观点的核心，但这并不意味着我们正在经历泡沫，也不意味着技术不能继续成为主导行业，或者技术领域的领先公司不能继续成为好的投资。
重要的是，过去曾有过许多市场高度集中的时期，但最终并未以泡沫破裂告终。事实上，历史上最大的行业长期占据主导地位，反映了其长期以来的关键经济驱动力。自19世纪初以来，曾有四次行业长期占据主导地位，其中一段时期在金融危机（最终以泡沫破裂告终）之前曾短暂地由银行主导。
1800-1850年代：金融

在此期间，银行是最大的板块。股票市场最初几乎占据了股票市场的100%，之后不断发展壮大。到19世纪50年代，银行板块的比重已下降了一半以上。
1850 年代至 1910 年代：运输

随着银行开始为美国（以及其他地区）蓬勃发展的铁路系统提供融资，运输类股成为该指数中最大的成分股。在繁荣时期，运输类股在美国指数中的占比曾接近70%，但到第一次世界大战时，其市值已跌至三分之一左右。
1920 年代至 1970 年代：能源

随着工业的迅猛发展，以石油而非蒸汽和煤炭为动力，能源股成为最大的板块。直到20世纪90年代，能源股一直是主要的板块，尽管新兴科技板块也曾短暂地占据主导地位（第一波浪潮中，大型机引领了这一趋势，随后软件引领了这一趋势）。
1980 年代至今：科技

自 20 世纪 70 年代大型机计算机出现以来，科技行业一直是美国（尽管并非所有其他国家）最大的行业之一（在金融危机爆发前夕，该行业一度被银行业超越）。当然，在此期间，科技领域的领导者也发生了变化。在 20 世纪 80 年代中期，大型机推动了数据革命，IBM 成为最大的公司；在 20 世纪 90 年代，软件成为技术的主要驱动力，微软成为最大的公司；随后，苹果在 21 世纪初成为最大的公司，直到最近才被英伟达超越。
科技股市场经历了几个周期，从2000年科技泡沫的爆发到随后的崩盘。然而，正如图表16所示，科技股很快又重新成为最大的板块（金融危机爆发前夕，银行一度短暂地成为最大的板块）。#高盛深度分析：当前股市是泡沫吗#