每轮牛市周期，其实路径都是一样的，先炒题材，再炒成长，最后炒价值，分别对应市销率PS、市盈率PE和市净率PB的估值方法。

就拿上一轮周期来说，19年先炒的半导体，20年是消费和医药，21年是新能源，22年是石油煤炭，23-24年是银行。先炒高估值的，再炒中估值的，最后炒低估值的。

本轮也是一样，先炒高估值的AI、芯片、机器人，再炒中估值的新能源、军工、医药、有色、化工，最后炒低估值的电力、煤炭、高速、银行，也就是大家所说的小登、中登、老登资产。

目前小登已炒完，中登才开始，老登还要等。