致攀登者：【总量点评】宏观经济 20251015

- 报告概述：点评2025年9月份金融信贷数据，聚焦政府债券发行节奏错位下的社融增速放缓问题。

- 社融：新增3.53万亿元（2024年同期3.76万亿元），增速8.7%较上月下滑0.1个百分点；政府债净融资1.19万亿元同比少增3471亿元成主要拖累；新增人民币贷款1.6万亿元同比少增3662亿元；委托贷款282亿元反映5000亿元政策性金融工具待落地。

- 信贷：新增人民币贷款12,900亿元，同比少增3,000亿元；企业短贷+7100亿元同比多增2500亿元，中长贷+9100亿元同比少增500亿元；居民中长贷+2500亿元同比多增200亿元。

- 存款：M2同比增长8.4%较前月下滑0.4ppt，M1同比增长7.2%较前月上1.2ppts，剪刀差收缩显示资金活化改善。

风险提示：逆周期政策力度或效果不及预期；企业融资需求减少；存款搬家现象强化。

报告名称：2025年9月金融数据点评—政府债发行节奏错位下社融继续放缓
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