底部爆发！十五五“破局之战”，光伏产业链受益顺序全解析！（附股）#财经##股票##光伏[超话]##光伏[超话]#

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反内卷，或将是“十五五”重点方向之一。就例如近期频频异动的光伏，正是“反内卷”的政策预期反馈。
光伏行业的内卷，本质是一场 “自杀式”的产能竞赛。2025年全行业整体毛利润低至 -0.08元/W，已连续3年亏损。多晶硅、硅片年内价格跌幅高达40%-50%，A股光伏上市公司去年亏损总额超600亿元。

产能过剩与技术同质化是内卷的核心症结。2025年全球硅料产能达1337GW，硅片1088GW，电池片1157GW，组件1343GW，而全球装机需求仅约670GW。中国贡献了全球85%的光伏产能，但产能利用率持续低于60%的生死线。

地方政府招商竞争与资本短期逐利加剧了行业扭曲。企业陷入 “扩产—降价—亏损” 的死亡循环，部分企业甚至不惜以牺牲产品质量为代价争夺市场份额。

当价格战打到“血流成河”，国家力量终于强势介入。

2024年7月中央政治局会议首提防止“内卷式”恶性竞争，2025年3月两会政府工作报告明确要综合整治“内卷式”竞争。政策推进分为两个关键阶段：

行业自律阶段（2024-2025年6月）：中国光伏行业协会多次组织企业座谈，头部企业达成减产共识。2025年7月，光伏玻璃企业集体减产30%，硅料企业探索联合收储。

政策升级阶段（2025年6月后）：国家层面打出组合拳——新修订《反不正当竞争法》明确禁止低价倾销，《价格法修正草案》将光伏等行业纳入严管。2025年8月六部委联合召开光伏产业座谈会，要求行业从规模扩张转向质量提升。

政策效果已开始显现。7月以来硅料价格显著回升，9月4日特级致密硅料报价达48元/千克，硅片、电池片成功顺价。

在政策引导下，光伏企业展开了一场 “断臂求生”式的自救。

产能“急刹车”：除光伏玻璃企业集体减产30%外，头部硅料企业开工率控制在50%-60%。据硅业分会数据，2025年上半年硅料产量同比减少44.1%，隆基和TCL中环等硅片龙头开工率维持在50%-60%。

联合收储计划：国内多晶硅头部厂商（合计产能约270万吨）拟联合成立平台型公司，通过 “直接出资+债务”模式收购尾部过剩产能（约70万吨）。该计划旨在确保落后产能快速退出，同时通过统一安排生产、销售，协调开工率，推动供需回归均衡。

技术突围战：BC电池凭借27.81%的转换效率加速产业化，2030年渗透率预计达62%；铜浆技术突破银耗成本瓶颈，聚和材料、帝科股份等企业已实现量产突破。隆基HPBC2.0组件、爱旭ABC组件等高端产品凭借技术溢价率先走出价格战泥潭。

回到投资上，光伏反内卷的利好传导遵循 “上游供给收缩→价格传导→中下游盈利修复” 的路径，各环节受益逻辑与核心标的如下：

上游硅料：供给侧改革核心抓手

受益逻辑：政策强制减产与产能整合直接收缩供给，头部企业通过控销提价推动价格快速上涨。

核心标的：通威股份（多晶硅全球市占率30%）、大全能源（N型硅料市占率超40%）、协鑫科技（颗粒硅技术领先）。

硅片环节：价格跟随修复

受益逻辑：硅片价格受硅料成本传导（硅料占硅片成本52%），且双寡头格局具备议价能力。2025年硅片产能同比减少5.6%，近四年来首次负增长。

核心标的：隆基绿能（BC技术领先）、TCL中环（210大尺寸市占率第一）。

电池片与组件：利润率修复空间最大

受益逻辑：硅料、硅片降价后成本压力减轻，政策限定最低采购价保护利润，叠加N型技术迭代（TOPCon、HJT）推动溢价提升。TOPCon组件溢价达0.1元/W，海外市场溢价更高。

核心标的：爱旭股份（BC电池量产效率25.5%）、隆基绿能（HPBC2.0组件溢价显著）、晶科能源（TOPCon组件全球第一）、天合光能（钙钛矿中试线投产）。

辅材与设备：结构性受益技术迭代

受益逻辑：落后产能出清后，先进技术设备需求激增。BC电池扩产带动镀膜设备需求，HJT铜电镀设备单台售价超千万。

核心标的：迈为股份（HJT设备龙头）、帝尔激光（BC激光设备独家供应商）、福斯特（N型胶膜市占率超60%）、帝科股份（TOPCon银浆市占率超40%）。

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