港股创新药破位了……

转：中国创新药最大BD，为何市场失灵？

其实这是两个问题，信达生物为何要选择共同开发共同商业化的模式？市场为何以下跌来回应？

信达是想保持对IBI363的主导权，所以选择了相对弱势的MNC——武田制药，并且全程深度参与后续的临床开发、商业化，获配40%的开发成本及美国市场利润。出一个好分子，并且赶上肿瘤领域的最大风口不容易，信达要把IBI363价值最大化，并借此实现公司的国际化，但类似百济的自主出海模式对现金消耗巨大，所以找来武田作为跳板。

我们可以把本次合作看成一次自主出海，但是做了风险缓冲。市场习惯了落袋为安的BD模式，对这种“风险共担、利益共享”的Co-Co模式难以接受，认为12亿美元首付款可能还不够临床开发成本。信达出于长期发展目标做出此次决策，可以不用迎合市场的短视，而且基于IBI363优势和公司执行力，本次开启的国际化大概率会成功，信达也有了跻身MNC的苗头。BD光环暂时停止了！后面18A拼个体的基本面了

市场在节后发生了传导机制的混乱，对任何利好都反应冷淡，最近2025 ESMO年会读出的优秀数据也没有刺激股价。这是因为市场的BETA行情在消退，短期以资金博弈逻辑为主，中期以消化高估值逻辑为主，基本面逻辑并不发生作用。就像上升期任何消息都是利好一样，现在任何消息都会从负面进行放大。

年底确实是BD高峰期，而且还会有大额BD，创新药以出海为主导的长期逻辑不变。