【10月11日-10月24日】AH本轮10个新股分析：聚水潭、广和通、大明电子、丰倍生物、德力佳、八马茶业、三一重工、滴普科技、明略科技、剑桥科技。

这批新股质量一般，有3个是A股跑去港股再上市的。其中滴普科技算是这波最热门的公司了，面向B端的AI应用独角兽，但用户留存率不高，赚到的都是应收款，竞争也激烈，盈利模式不稳定，但不妨碍被爆炒；丰倍生物赛道比较冷门，是做废弃油脂再利用的，但业绩一般没什么成长性；德力佳是风电齿轮箱老二，以前我关注过行业老大中高速传动，周期性强，主要看风电景气度，今年业绩很不错；明略科技也是早期独角兽，但感觉AI大模型出来后他的业务没竞争力，过气了，融资估值也腰斩。

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一、聚水潭（6687.HK）

聚水潭是一家为电商卖家提供SaaS ERP应用的公司，成立于2014年9月26日，总部位于上海。所谓的SaaS ERP应用，指的是一种集成管理系统,主要用于管理企业各个方面的资源和业务流程，包含订单管理、仓储管理、商品管理等功能。
SaaS公司，主要是给电商提供各种服务，已经过了风口，同时行业竞争越来越激烈，并没有什么护城河，公司平均客单价不断下滑，产品合同价格也持续下滑，不过24年收入增速还算可以，但个人对这个行业不感兴趣就不关注了。IPO前估值60亿，发行价130亿，有一定溢价。

二、广和通（0638.HK）

广和通成立于1999年，是一家无线通信模组和AI解决方案提供商。通信模组是物联网（IoT）、移动设备、工业自动化等领域的核心组件，负责数据的无线或有线传输。根据弗若斯特沙利文，广和通是全球第二大无线通信模块提供商，全球市场份额为15.4%。
A股赴港上市，打新方面就比较鸡肋了，上升空间很有限，除非大幅折价A股发行，目前看应该不太会。

三、大明电子（603376）

大明电子专注于汽车电子零部件配套领域，是一家专业从事汽车车身电子电器控制系统设计、开发、生产和销售的综合解决方案供应商。它深耕该领域三十余年，逐渐实现汽车车身电子电器控制系统全系列产品设计自主化、品种多样化，形成了核心生产工艺技术并实现产业化。
汽车零部件公司，电子电器控制细分赛道，这几年汽车景气度高叠加国产替代，公司业绩稳步增长，需要注意比较依赖长安，长安汽车产品销量下滑或者整体汽车行业周期下行，那公司业绩就会有压力，此外由于竞争激烈以及下游话语权更强，公司25年产品降价明显。

四、丰倍生物（603334）

丰倍生物是一家废弃资源综合利用领域的高新技术企业，主要以废弃油脂生产资源化产品。基于长期的研发投入和产业实践，公司在废弃油脂资源综合利用的深度及广度上不断拓展，形成了“废弃油脂—生物燃料（生物柴油）—生物基材料”的废弃资源再生产业链。此外，公司还依托自身油脂综合利用核心技术和渠道优势为客户提供油脂化学品。
废弃油脂再利用，产品主要是生物柴油，下游客户主要是农化领域公司，需求相对稳定，因此公司收入基本保持稳定，但利润收到原材料价格影响较大，毛利率有所波动，过去三年增收但利润反而下滑，25H1收入增速较快，主要是公司拓展新品以及下游农化企业高景气度，此外公司现金流很差，24年断崖式下跌。长期看没什么成长性，看股息率吧。

五、德力佳（603092）

自2017年成立以来，德力佳深耕风力发电传动设备领域，经过多年的发展，已构建起从前端开发设计、中端批量生产到后端运维服务的全业务链体系；具备从 1.5MW 到 22MW 全系列产品的研发和生产能力。根据QY Research统计，2024年，公司全球市场占有率10.36%，位列第三，中国市场占有率16.22%，位列第二。
风电齿轮箱，这行业本人略有了解，以前投资过行业龙头港股中国高速传动（后被收购退市），这公司虽然市占率第二，但收入主要靠两个关联方，且研发占比很低，客户集中度非常高。公司的业绩和下游风电行业景气度高度相关，24年公司收入下滑就是如金风这种大企业砍单，而25年风电行业复苏明显，因此业绩大幅反弹，是一个典型的周期性行业。

六、八马茶业（6980.HK）

八马茶业成立于1997年，是中国最大的高端茶企，核心业务涵盖茶及相关产品的研发设计、标准输出与品牌零售，并已构建起行业领先的“全品类、多品牌”产品矩阵，覆盖乌龙茶、黑茶、红茶、绿茶、白茶、黄茶等六大茶类，同时延伸至茶具、茶食、茶饮等非茶叶产品，并提供茶饮包厢服务、加盟商许可及投资物业租赁等配套业务。按照2024年收入计算，八马茶业以1.7%的市场份额位居中国高端茶市场第一。
茶叶公司，夕阳行业，茶文化日渐衰退，未来市场越来越小，八马茶业市占率1.7%虽然看起来绝对值不高，但已经是行业龙头，这个行业属性决定了难以提升的市场份额。25年收入和利润有明显下滑，未来就看股息率高低决定是否有投资价值了。IPO定价42.5亿，对应PE约18倍不到，打新可能收益一般。

七、三一重工（6031.HK）

三一重工业务主要涵盖挖掘机械、混凝土机械、起重机械、桩工机械及路面机械等工程机械产品的研发、制造、销售及服务。冲刺港交所上市背后，公司意在推进全球化发展战略，利用香港作为国际金融中心的优势，为公司拓展海外市场提供动能。
A股知名蓝筹股，工程机械龙头，港股定价上限21.3港元，当前A股价格22.5元，折价只有13%多一点，打新十分鸡肋，重仓融资打没有什么意义。

八、剑桥科技（6166.HK）

剑桥科技主要从事设计、开发及销售连接及数据传输设备，产品包括：宽带、无线、光模块技术产品。宽带产品方面，截至2024年年底，以出货量计，公司的XGS PON产品（有线宽带领域主流10GPON产品）占全球10GPON市场的30%以上。无线产品方面，公司的产品组合包括用于家居及小型企业的非授权频谱Wi-Fi产品，及授权频谱应用（如移动服务及广播）的小基站产品。光模块产品方面，公司的产品组合涵盖100G、400G、800G及1.6T互连速度，剑桥科技近年来紧随AI基础设施热潮，布局高速光模块业务，力图在800G/1.6T产品领域抢占先机。根据市场研究，公司2024年在全球光学与无线连接设备（OWCD）行业排名第五，显示一定市场竞争力。
A股知名通信设备公司，产品涵盖宽带、无线、光模块等，宽带产品一直占据大头，光模块此前占比较低，而未来公司主要看点在于光模块业务，但这个行业并非什么高门槛行业，竞争也异常激烈，只是当前AI爆发带动需求猛增，行业内各个企业产品供不应求，纷纷扩大产能，且还有其他公司跨界进入，公司光模块产品收入占比较低，且市占率也不算很高，并非国内龙头，公司实控人高位减持，公司现金流糟糕，过于依赖单一诺基亚大客户，业绩起起伏伏，直到25年才有所增长，25年由于AI数据中心需求大爆发，公司该业务爆发式增长，A股股价也水涨船高，25年涨幅一度超过5倍，可以说是选在行业和公司业绩最好最热的时候上市，利益最大化了。港股定价68.88港元，A股当前价格108元，有40%以上折价，如果未来不调整发行价的话，那么大概率有小肉。

九、滴普科技（1384.HK）

滴普科技是企业级大模型人工智能应用解决方案提供商，专注于为企业提供前沿的人工智能解决方案，可助力高效整合企业的数据、决策运营及生产制造等领域专业知识，构建企业级大模型AI应用，为客户在运营决策和生产力提升相关核心场景，基于客户专属数据和业务知识逻辑提供符合企业级高精度零幻觉的专业AI数字员工。截至2025年6月30日，滴普科技累计服务283家企业客户，在制造、消费零售、医疗以及交通等领域形成规模化落地。
滴普科技是一家由华为、阿里前员工创办的面向B端的AI应用独角兽公司，市占率4.4%，25年增速非常快，FastAGI企业级人工智能解决方案同比增幅达191%，总营收占比升至55.3%，超过旧业务成为核心增长引擎。但仔细看了一下他的业务，似乎需求并没有那么的确定，单个客户的价值只有不到200万，很多企业只是抱着试一试的态度，用户留存率未来存疑，且公司销售开支超过研发费用，应收款24年占比接近70%，经营现金流一直流出且大于扣非净利润，而研发费用也是一路下滑，研发人员流失率大概在40%左右，面临的同行竞争很激烈，公司收入规模并不大，国内AI大模型在C端几乎难有收入，B端稍微好点，但付费意愿也不高，未来不确定性较大。高瓴、IDG等顶级机构参与投资，IPO前估值9.35亿美元，IPO定价，考虑AI当下是风口，爆炒是必然的了。

十、明略科技-W（2718.HK）

明略科技成立于2006年，是一家领先的数据智能应用软件公司，核心产品是广告监测工具，致力于实现企业营销和营运策略设计及决策过程的转型，并通过数据智能科技推动企业数字化转型和创新。根据弗若斯特沙利文数据显示，以2023年的收入计，明略科技是中国最大的智能数据应用软件供应商。截至2024年底，明略科技已为135家财富世界500强公司提供服务，客户遍及零售、消费品、食品及饮料、汽车、3C、化妆品、母婴用品等行业。
招股书看的眼花缭乱，但核心产品是广告监测工具，06年就成立了，当时中国互联网广告监测市场根本没人做，他算是开创者，前景很好，因此获得大量风投青睐，算是很早的独角兽公司，十多年来已经完成了27轮融资，也是不容易，这几年明显乏力了，24年最新的融资估值比20年时反而腰斩，主要是AI对公司核心业务的影响太大了，一些大模型创业公司也在涉足智能营销（如广告内容生成、营销策略制定等），明略科技客户流失很厉害，24年客户留存率大幅下滑，整体收入也在24年出现下滑，不过25年有所好转（但是不是上市前的冲业绩还要观察），至于扣非利润亏损倒是在收窄，但主要靠压缩费用（难以持续），此外公司研发投入在不断下滑，而竞争者不断出现（垂直领域神策数据绝对龙头，云业务阿里腾讯）。IPO定价204亿港元，和最后一轮融资估值的130亿港元溢价不少，感觉炒新高度有限…