万华化学的三季报出来了。
单季营收同比回正5.52%，环比11.48%，归母扣非同比回正0.96%。
这个业绩是怎么来的呢？来自石化业务。石化业务3季度单季营收飙升到18%
过去四年，万华化学投入了巨量的资本开支进入低毛利的石化业务，这是很多投资者最为诟病的业务决策。石化业务毛利低是事实，但是我们同样要看到另外一个事实万华极高的杠杆率。在高杠杆率的加持下，即便三季度石化产品的价格仍然低迷，随着项目投产石化业务也会进入高速增长周期,从而给股东创造非常不错净收益。
那么石化业务为何会进入高增长周期呢？很简单就是固定资产投资的转固和投产。今年是万华高投资周期的尾声，乙烯二期，乙烯一期的改造都会在今年完成。在建工程从2024年的631亿，快速下降到2025年q3的381亿，到了q4会进一步降低。
过往的2-3年，万华经营疲软的最根本原因在于，大规模的资本开支造成了资产负债表中将近20%的资产不产生营业收入。而随着固定资产投资的停止，在建项目的逐步投产，万华的经营杠杆就会逐步恢复。未来2-3个季度，我们应该看到万华会逐渐释放出应有的盈利潜力