华福AI互联网 | 再Call “海外AI产业链”
全文摘要
1、关注海外AI链的核心原因
·行业景气度与业绩预期：当前海外AI产业呈现高景气背景，部分切入该产业环节的企业需求相对较大。在三季报档口，业绩超预期可能带来股价较好的正向循环，这是推动关注海外AI链的核心原因。
2、中美交流的积极预期
·中美交流对AI需求的影响：当前全球AI投入力度大，需求强劲。在此背景下，海外AI资源相对紧缺。未来相关发展有望向好，整体对中美变化持积极判断。
3、OpenAI规划加速落地
·OpenAI与英伟达合作进展：OpenAI与英伟达合作是规划加速落地的重要环节。合作条款显示，英伟达投资OpenAI 100亿美元股权，双方推进G瓦算力建设。一个G瓦算力需求约500 600亿美元，此前仅英伟达100亿美元股权融资，杠杆效应不明显（100亿中约80亿买卡，仅产生40亿利润）。近期甲骨文发债380亿美元用于OpenAI算力中心运营，形成融资闭环。英伟达100亿美元股权与甲骨文380亿美元债务融资共480亿美元，接近G瓦算力建设规模，使计划具备落地可能。若计划落地，有望推动下一轮英伟达投资或甲骨文债务融资，形成美国算力建设良性杠杆循环。
·数据中心审批加速：美国监管部门数据中心审批有积极变化，数据中心电网接入审批时间从按年大幅缩短至60天。这推动了OpenAI规划落地，加速其从规划到建设的转化。
4、其他云厂商加速动态
·Cloud与谷歌合作进展：Cloud的算力需求规模较大，假期前其自身需求约为9G瓦。在算力获取方面，Cloud近期与谷歌有合作动态：Cloud近期与谷歌签署了一项百亿美元协议，采购100万张TPU，该合作规模约为1G瓦。尽管Cloud未像OpenAI那样直接提出较大规模规划，但已率先推进第一个1G瓦规模的合作。从未来合作可能性看，Cloud与谷歌达成合作后，不排除后续也会与英伟达、AMD或博通进行谈判，目前虽未宣布但存在较高概率。
·XAI的潜在投资动向：XAI的潜在投资动向与特斯拉密切相关，特斯拉11月可能进一步讨论投资XAI的细节。若特斯拉最终收购XAI，其融资能力将进一步提升。从行业整体趋势看，包括XAI在内的动态，使得美国此前的G瓦数算力规划正显著加速，不仅自身落地加速，还带动了如Cloud等其他厂商的算力需求加速上升，从大模型用户需求到云、大模型公司对算力的需求均呈现加速增长态势。
5、海外AI链的紧缺经济逻辑
·紧缺环节与传导效应：AI需求快速增长使供给端多环节紧缺，核心紧缺环节有存储、能源和台积电客户产能。以存储为例，AI需求带动HBM需求上升，大量资源投入HBM后，SSD生产资源被挤占，而AI对SSD需求仍大，致存储行业涨价。台积电客户产能不足，需释放部分产能提升规模。能源也供给不足。在大规模需求上升背景下，紧缺经济快速上升，存储、能源、台积电客户产能均逐步紧缺。
·紧缺对行业与国内的影响：紧缺状态下，海外厂商先涨价后逐步放量，对AI行业利好，助其逐步兑现增长。国内AI相关环节存在资源稀缺性，如1.6T光模块、工业互联网代工能力、PCB板等。目前国内光模块头部公司供给不足，需求还在拉动。从美国视角看，其对全球供应链稳定性要求提高，因光模块、PCB等关键环节产能变化会影响AI落地进度，若受限，美国AI发展将放缓，所以美国最终可能在供应链问题上妥协。相关板块情绪上或有波动，但实际兑现层面波动较小。
6、核心观点总结
·短期与长期展望：未来中美谈判将往好的方向发展。当前海外正演绎紧缺经济，短期需求大，已开始产生影响。