涨声四起的时候，冯汉杰还是很警惕的，甚至考虑了极端情况下的资产保护。

虽然某些分析认为，目前市场共识的趋势是非常明确的，不用为其他可能性做准备，但本基金的投资始终在追求一个高的下限，本基金相信在长期的战争中，“先为不可胜”是最重要的。在目前的估值水平上，如果完全依照市场共识去做配置，一旦这一共识被证伪，组合的下限会非常低，即使其出现的概率不高，却依然是本基金不能接受的风险。因此，本基金认为对其他可能性做准备是必要的，为此可以牺牲一定的收益。

如果按照很多分析，将当前与 2015 年的大牛市做比较，我们应该知道，不管现在处于 2015 年的哪个月份，那轮牛市的终点都是低于起点的。

市场上有很多的分析认为，目前的局部市场估值与此前的极值相比仍然有很大的距离，例如 A 股的 2015 年或美股的 2000 年，但本基金认为这一比较的合理性的基础在于假设该极值可以重现。在历史已经表明那个极值是个巨大的泡沫时，期待一个巨大的泡沫可以重现，这是一个相当强的假设，甚至这一动作本身，都有一些微妙的“走夜路吹口哨”的意味。

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