叶勇这次带来了新的概念，资源民族主义。这是一个听上去颇有煽动性的词语，但他讲得很冷静。

叶勇回溯了近百年国际资源博弈的三轮潮汐，从上世纪中叶的去殖民化与石油国有化，到2008年后发展中国家对资源出口的管控，再到当下这轮以“关键矿产”控制、环保捆绑与产业升级为核心特征的新一轮资源民族主义浪潮。

叶勇指出，这一轮浪潮与过往最大的不同在于，它直接改变了“供需平衡表”的结构性预期。很多矿种的紧张，不再来自需求超预期，而是供给端的制度化收缩。钴因为刚果金限制出口而价格翻倍，镍因印尼政策扰动而波动剧烈，铜则在全球战略储备推动下，提前进入结构性缺口的博弈区。

他在季报中写道，过去我们常常从产业需求出发看资源价格，但现在，需要把“地缘政治与出口管制”纳入估值建模逻辑，这是一个全球范围内长期存在的定价权再分配过程。在这样的判断下，他维持了组合对铜、金、银、小金属等品类的高集中配置。这些资产具备两个共性：一是全球定价，中国需求强但控制力有限；二是资源国政策博弈显著，供给弹性差。http://t.cn/AXA7E1hc