【GS Tony Pasquariello：美股quality factor近期表现不佳】

图1：质量因子：本图展示我们的质量篮子策略（这是一个配对交易pair trade，做多高质量 vs 做空低质量）。如图所示，post-COVID 最稳定的趋势之一在今年年中瓦解。以下是原因分析及未来展望：
i. 质量配对策略表现不佳的原因是低质量端跑赢了高质量端。高质量端的走势与标普500指数基本同步。深入分析低质量端成分股，我们可以发现明确的主题：量子计算、无人机、机器人、自动驾驶汽车、核技术、加密货币、AI医疗保健以及部分非周期性的低质量股票。这些创新主题在盈利能力指标上得分极低，通常是规模较小的公司，具备典型的"低质量"特征。——Faris Mourad
ii. 展望未来，我们预计该因子短期内不会出现大幅反弹。从宏观角度看，我们对经济温和加速增长的预期叠加美联储持续降息，使得投资者缺乏理由重新转向被视为避险资产的高质量股票。从基本面看，该因子中高质量多头端（25倍市盈率）与低质量空头端（12倍市盈率）之间的估值差距接近近几年区间的上限。从资金流角度看，空头仓位仍高于平均水平，表明近期轧空行情仍有延续空间。——Ryan Hammond

图2：同一主题的变体。本图展示美国超大市值科技股（GSTMTMEG）与未盈利科技股篮子（GSXUNPTC）的比率走势。某种程度而言，尽管科技巨头表现强劲，但市场已在科技领域更具投机性的角落点燃了热情。