❗【天风电新】特锐德三季报点评：海外拓张&SST新业务布局&特来电盈利能力提升-1029
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🌼财务数据
Q1-Q3：收入98.34亿元，YOY+10.5%；归母净利润6.86亿元，YOY+53.5%；扣非归母净利润+5.81亿元，YOY+50.9%；毛利率26.41%，yoy+2.21pcts。

Q3：收入35.79亿元，YOY-14%，QOQ-14%；归母净利润3.59亿元，YOY+41.5%，QOQ+37%；扣非归母净利润3.31亿元，YOY+47.1%，QOQ+61.5%；毛利率27.8%，yoy+7.0pcts。盈利超预期，持续高增。

🌼业务拆分
1、电力设备：Q3营收约28亿元，公司在五大六小新能源发电端排名第一，订单端保持20%+，毛利率稳健，净利率稳步提升。公司明确将SST作为未来重点发展方向，已布局110kV/220kV预制舱+10kV固态变压器的高低压一体化产品。目前已具备SST技术能力，计划开展示范项目，预计2027年推出相关产品，2028年实现大规模生产交付。

2、特来电：Q3充电运营营收3亿+，充电设备销售3亿+。特来电充电电量增速保持40%+，对应增值服务收入增速达30%+，桩销售增速达20%+。公司近两年在充电运营端持续进行轻资产化转型，公司自身的场站投资规模下降，转而利用产品技术和平台优势，撬动地方政府等社会资金参与投资建设。

3、海外方面，公司持续加大海外市场开拓力度，预计未来5-7年海外订单占比达50%（24年为5%）。以沙特为例，特锐德参与制定沙特电网产品技术标准制定，在变电站的盲测中综合评分高于西门子和ABB等国际巨头。预计在沙特的新项目招标中有望占据较高份额。

🌼投资建议
我们预计公司26年归母净利润15亿元。其中1）主业11-12亿，按20X对应240亿，2）特来电归母净利润3.5-4亿，30X对应120亿。主业合计目标市值360亿。SST在0-1阶段1折40亿（远期值400亿），对应第一目标市值400亿。

中期维度，1）电力设备业务20亿利润，400亿估值；2）特来电归母10亿利润，300亿估值；3）SST集成400亿估值。合计目标市值超1000亿。维持重点推荐。
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