古越龙山、会稽山三季报对比 10.30

男哥老家的两大黄酒厂古越龙山和会稽山都公布了三季报，男哥简单做个业绩拆分，仅供参考，不构成投资建议，不能作为任何的投资依据！

一、会稽山：2025年前三季度营收12.12亿元，同比+14.12%，净利润1.16亿元，同比+3.23%；其中，第三季度营收3.95亿元，同比+21.09%，净利润0.22亿元，同比+2.47%，扣非净利润0.19亿元，同比-14.37%；

古越龙山：2025年前三季度营收11.86亿元，同比-8.1%，净利润1.35亿元，同比+0.17%；其中，第三季度营收2.93亿元，同比-26.96%，净利润4458万元，同比+11.78%，扣非净利润582.45万元，同比-85.26%；

二、会稽山Q3营收增长21%，符合预期，市场预期大概在10%-15%左右，古越龙山Q3营收下滑27%，低于预期

净利润方面，会稽山增长2.47%，古越龙山在营收下滑27%的基础上，还能做到11.78%的增长，说明资金效率比会稽山高

但是，扣非方面都是下滑的，会稽山下滑14.37%，古越龙山下滑85.26%

会稽山依然属于男哥二季报里面分析过的【增收不增利】，也就是费用的问题。比如，当季销售费用率高达30.21%，同比提升了6.84个百分点。这意味着公司每获得100元收入，就有超过30元用于市场推广。

会稽山把这些这些费用主要用于气泡黄酒“一日一熏”等新品的集中推广，以及在江浙沪以外地区加大招商力度。这种“花钱抢市场”的策略在扩张期是常见的，短期内会侵蚀利润。

三、产品结构方面

会稽山：
①前三季度中高档黄酒、普通黄酒、其他酒收入分别为7.51、2.73、1.5亿元，分别同比+19.64%、-16.01%、+109.2%；
②Q3高档黄酒、普通黄酒、其他酒收入分别同比+62.47%、-42.19%、+186.41%。

古越龙山：
①前三季度中高档酒、普通酒收入8.38/3.3亿，分别同比-7.49%/-8.24%
②Q3中高档酒、普通酒收入2.16/0.73亿元，同比-24.1%/-33.1%；

四、总结

会稽山目前依然还是增收不增利，但是更像是“主动出击”，以利润换市场，导致利润承压，为未来增长蓄力；古越龙山则更多是 “被动承压” ，急需做出更大力度的改革。

这两张照片是男哥今年暑假拍的，当时会稽山正好有活动，男哥也顺手买了一瓶尝尝。可能因为平时不太喝酒，这黄酒加啤酒的混合口味，第一口下去感觉还挺新鲜，但是喝了一半以后，男哥就觉得有点喝不下去了，但是总体还是可以的

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