散户乙最新发言～～关于白酒

你说有网友让我谈论下白酒的三季报。其实，季报也好，年报也好，大家面对的都是一样的东西，我也没什么更好的看法。

但是，我通过白酒常年的报表我知道它具有以下的几个特点：

1，毛利率高。

2，负债低。

3，有周期。

4，头部企业每经过一个周期都会变得更大。

白酒报表之外，也有几个特点：

1，每一轮白酒周期时，大家都会认为白酒将一路下坡并走向喝的人越来越少直至没落。比如上世纪90年代初，白酒产量从980万吨一路降低到2003年的300万吨。（当时很流行葡萄酒兑雪碧）

2，白酒的集中度极低，无法形成寡头竞争，以至于很多企业的发展趋势与行业整体趋势并不同步。比如，当行业整体从1300万吨降到400万吨时，有的企业却从一万吨增长到两万吨。

这是我对白酒行业的两个大的概念。

关于投资，我也有几个概念。

企业的价值是存续期内现金流的折现。 它告诉我几个事情，

第一，要买存续期长的企业。

第二，企业存续期会经历无数个周期，现金流折现不仅仅是折现上升周期时的现金流，也包括下行周期的现金流。不要害怕或回避企业下行周期，它期间的现金流也是企业价值的一部分。

第三，理论上说，一个存续期很长，上行和下行周期平均回报高于社会平均回报值时，这个企业的价值是无限大。

当有了这些基本的概念后，其实也就掌握了投资的大道。

其实，大道就在那里，也很简单，为什么很多人看不到？或者看到了却做不到位？

说到这里，我聊点题外话，谈谈个人的欲望。

不可否认，投资都是为了赚钱。但是，当一个人赚的钱远远超过个人的欲望时，相对来说，他的投资其实已经处于无欲状态。反之，当一个人的欲望远超他的赚钱能力时，他赚钱的欲望或者迫切性就比较强烈。

道德经里有句话：故常无欲，以观其妙。常有欲，以观其徼（jiào四声，边界，指事物的表面）

翻译：因此经常处于无欲的状态，才会发现大道的妙处。有了欲望就会被蒙蔽双眼只看到事物的表面。

再讲回三季报。短线在意差价的投资者一定会特别在意这样的问题：五粮液为什么今爆雷？如果是前期领导离任时或股权激励励了利润吗？还是因为今年的三季报一次性还了？还是只还了一半或1/3？1/4？这个你知道吗，我也不知道。老窖这次三季报比去年差，是真的吗？还是隐藏了嫌疑？富有多次？这个，你不知道，我也不知道。

你之所以这么关心，无非是想提前预测股价。我因为是长期持股，我对五粮液和老窖的长期价值有预判，我的分红都存着呢，只要短期业绩引起的大跌我就分批买入。

但是，有一个现实我必须面对：现在的投资越来越难。

随着股市存在的时间越来越长，各种牛熊、周期的经历。越来越多的投资客已经逐渐知道，哪些行业的周期是会死人，哪些行业的周期是投资机会。比如，煤炭的第一个周期跌的稀里哗啦，最近这个周期就很克制。白酒的第一个周期茅台跌到10倍，第二个周期可能就不卖价会跌到十倍。

再和大家说说我现在为什么不做差价？

1，判断差价的方法只在某个阶段有用。很多时候并不准。

2，把注意力放到判断差价上，容易抓小放大，舍本求末。放弃了大道，追逐小术。

3，如果没有在价投上食髓知味，就很难知道和理解：价投“战略”上的盈利与“战术”价差上的盈利不是一个数量级。

我举个例说明，很多朋友觉得我持有老窖和神华，期间他们的股价波动有目共睹（表象），如果能够参与并正确，盈利巨大。

但是他们看不到背后的更巨大的盈利。

但我几年前已经看得很清楚：

1，由于白酒股价的高估导致未来几年投资回报率极低。

2，由于神华的股价极低导致我未来几年的投资回报率远高于白酒。

我抛了一半白酒，买入数百万股神华（A+H）。几年后，已经神华A+H的分红买回并超过了当初卖出的那一半白酒（当初白酒只有老窖，后来卖回了老窖+五粮液+茅台）。如今我的数百万股神华就是白赚的。这个盈利于赚差价，不是一个数量级。

再假如，既然我当初已经想通了逻辑，为什么不干脆全部抛出白酒而买入神华？如果我当初这样做了，神华的股数和分红将倍增。如今，神华的分红依然可以把全部抛出的白酒买回。差别是我可以白赚多一倍的神华。这个差距也不是差价赚点所能比的。

一个简单的价值投资道理，加上一个简单的动作。几年后，比天天盯盘赚的那点差价，不是一个数量级。