说说为什么三季报后清仓招行，招行未来三五年业绩没有大的增长空间，所以建仓招行主要寄希望于提高分红率，但是三季报核充率下滑了，上年末相比，三季度末下滑了近一个百分点。这还是在总资产增速仅 4% 的前提下发生的。核充率下降，提升分红的可能性就降低了。
推测可能是高 LTV 房贷，比如贷款金额超过房屋价值的一定比例，增加了按权重法计量的资产。如果房价进一步下跌，可能拖累贷款质量。
根据几年的观察，如果实体经济不企稳，很难进入加息周期，息差下降的情况下，以量补价的结果就是推高债务风险，银行因为扩大信贷就要消耗核充，最终再融资摊薄每股收益。股息稳步增长的逻辑就不存在了。