多重需求驱动锂电产业链高景气 核心环节量利齐升可期

受益于国内储能并网高峰、新能源车购置税退坡抢装及美国AI基建需求拉动，锂电产业链需求持续强劲。鑫椤锂电发布的11月预排产数据显示，样本企业电池排产达138.6GWh，环比增长1.5%；隔膜排产18.9亿平，环比增长3.3%；电解液排产10.7万吨，环比大幅增长12.0%；正极、负极排产分别为17.7万吨、15.5万吨，环比小幅波动-0.4%、-1.9%。当前行业呈现需求向好与供给放缓并行的格局，储能电池及多数锂电材料供需出现阶段性偏紧，电池、六氟磷酸锂（6F）、磷酸铁锂、负极等环节率先迎来盈利拐点，锂电产业链各材料环节有望实现量利齐升。

核心观点

储能：全球多点开花，需求端持续发力

国内市场上，各省容量电价政策陆续落地，储能盈利模式不断理顺，市场化需求加速释放。25年1-9月国内储能累计招中标规模达91.58GW/305.09GWh，同比分别大增117.8%、178.0%，强劲采招态势将为后续装机量提供有力支撑。欧洲市场方面，大储需求高增长，户储去库完成叠加工商储需求放量，部分户储逆变器企业25年以来排产已明显好转。美国市场表现亮眼，25年1-9月新增储能装机30.01GWh，同比增长44%；“大而美”法案原材料本土化要求或引发25年底抢装潮，叠加AI基建提速背景下电力紧缺问题凸显，储能需求持续攀升。新兴市场中，澳洲推出户储补贴、中东大储项目密集招标，电网薄弱、电力短缺及新能源发展需求共同驱动大储与户储市场增长，全球储能呈现多点开花格局。

新能源车：内外需共振，增长动能充足

国内市场方面，新能源车销量保持稳健增长。乘联会数据显示，25年10月国内新能源车零售132万辆，同比增长10.4%；1-10月累计销量达1012.0万辆，同比增长21.6%，年底受明年免购置税政策退坡影响，有望出现集中抢装行情。同时，商用车、工程机械电动化渗透提速成为新增长点，25年1-9月国内新能源重卡销量13.78万辆，同比激增184%，其中9月销量2.41万辆，同环比分别增长206%、36%，月销量首次突破2万辆。欧洲市场上，车企电动化转型持续推进，新车型密集投放，新能源车销量增长提速。ACEA数据显示，25年1-9月欧洲新能源车（BEV+PHEV）销量271.6万辆，同比增长27.7%；9月销量39.2万辆，同比增长33.1%，已连续三个月同比增速超30%，预计25年欧洲电动车销量仍将保持可观增速。

各环节涨价落地，量利齐升逻辑强化

行业需求持续旺盛叠加供需收紧，锂电产业链各核心环节价格已启动上涨，盈利改善预期明确：

1. 电池：储能电池供需偏紧态势显著，头部电池企业储能电池基本满产，部分企业通过外协产能保障订单交付，Q3储能电池涨价陆续落地，预计将在Q4报表中体现业绩改善。
2. 6F：价格大幅回升，截至10月30日，鑫椤锂电数据显示6F散单价涨至10.5万元/吨，较Q3均价5.35万元/吨实现翻倍增长，企业正与下游重新商谈长协价格，26年有望实现量利齐升。
3. 磷酸铁锂：加工费稳步上涨，据则言咨询，10月第四周磷酸铁锂动力型、储能型单吨加工费分别升至3.75万元、3.60万元，除传导硫酸亚铁等原材料涨价成本外，已实现额外提价。
4. 负极：供给约束下价格上行，截至10月30日，鑫椤锂电负极单吨价格达3.17万元；行业实质性扩产有限，10万吨级以上产能建设周期超两年，供需偏紧格局有望持续至26年。

综上，锂电产业链供需偏紧状态将持续，电池、6F、磷酸铁锂、负极等核心环节涨价逻辑清晰，相关企业26年有望实现量利齐升，产业链景气度持续向上。