近日，A股白酒上市公司2025年三季度业绩陆续披露，整体表现可以说惨不忍睹。除贵州茅台、山西汾酒等极少数企业维持微增外，绝大多数酒企陷入“双降”困局——营收下滑、净利润萎缩，甚至出现亏损（如图）

与此同时，高端白酒的代表飞天茅台价格也从2021年原箱3800元/瓶的高点，跌至目前的1700元左右，跌幅高达58%。大家有没有注意到，这个跌幅，基本和房地产价格的跌幅雷同。

这个数据说明，白酒行业正经历一场深刻的“量价齐跌”逻辑洗礼。

按照上图，从已披露的三季报来看，白酒行业整体呈现以下特征：

头部抗跌，腰部以下溃败。贵州茅台营收微增0.56%，净利润微增0.48%，虽增速放缓，但仍保持正增长。而五粮液、洋河、古井贡等昔日“第二梯队”企业，营收跌幅普遍超过20%，净利润更是断崖式下滑。

价格体系崩塌，渠道库存高企。飞天茅台价格四年跌去55%，不仅是供需关系的反映，更是市场信心与消费能力的双重回落。此前依靠提价驱动的增长模式，在当下消费环境中已难以为继。

销量见顶，结构性矛盾突出。根据国家统计局与中国酒业协会数据，中国白酒产量自2016年峰值1358万吨持续下滑，2024年已降至671万吨左右，产量已经腰斩。消费人群老化、年轻消费者转向低度酒、健康意识增强等因素，共同导致白酒饮用场景收缩：

白酒行业的量价双杀，并非偶然，而是多重因素叠加的结果。

首先是消费理性的回归。过去白酒，尤其是高端白酒，兼具“社交货币”与“投资品”属性。如今在经济增速放缓、政务消费受限、民间消费降级的背景下，白酒的金融属性被削弱，消费属性回归。

渠道库存的恶性循环。在行业高景气时期，经销商囤货待涨，形成虚假繁荣。一旦价格预期逆转，渠道抛售压力迅速释放，引发价格踩踏。

人口结构与消费习惯变迁。人口下滑是长期影响消费的大逻辑，同时，80后、90后成为消费主力，但对高度白酒的接受度远低于父辈。果酒、啤酒、无酒精饮料等替代品崛起，分流了传统白酒市场。

其实关于白酒的大逻辑，我去年就有文章分析，这篇文章可以说绝对是从大的格局看市场，大家可以读读（http://t.cn/A6e0I0NI）。

今年白酒板块，是为数不多的还下跌的板块，从年初截止到10月底，白酒指数还跌了3.74%，是最差的板块之一，别说对比科技方向了，即便是对比大盘，也差了不少，被称为老登之王，绝非偶然。白酒之所以跌，其底层逻辑的，核心就是“量价齐跌”。

在量价齐跌的行业中，绝大多数企业难以独善其身。即便是茅台这种绝对的龙头，也仅能维持“量稳价跌”或“价稳量缩”，难以实现“量价齐升”。而历史经验表明，真正的牛股，往往诞生于“量价齐升”的行业或细分赛道。

我一直给大家讲，要专注于“增量”方向，也就是量价齐升的方向。

量价齐跌意味着什么？销量下跌说明市场需求在萎缩，价格下跌说明产品缺乏溢价能力（或行业竞争陷入 “价格战”）或供应过剩。两者叠加，企业的营收、利润必然双杀，基本面持续恶化，股价自然难有长期行情。（切记，类似于白酒这种，不是说没有机会，跌多了或者主线休息了，反弹机会或许有，但是大的波澜壮阔的机会，绝不可能出现在一个量价齐跌的方向中）

量价齐升则完全相反：销量增长证明市场需求旺盛（或企业市占率在提升），价格提升证明产品有品牌壁垒、技术壁垒或稀缺性（能持续收割溢价），或者说空间大有缺口。这种 “需求 + 溢价” 的双重驱动，会让企业的营收、利润进入螺旋式上升通道，基本面不断优化，最终推动股价长期走牛。

所以，我们应该专注于增量赛道和方向，专注于量价齐升的双击逻辑，回避缩量方向，回避量价齐跌的方向，这个非常关键。

能不能做好交易，其实在选股的阶段，就注定了。在一个很差的逻辑中，即便是你技术再好，也很难取超额的收益，而在一个强逻辑中，即便是你技术差一点，也有可能取得不错的收益。

强逻辑，容错率高，自带向上的力量。#今日看盘[超话]# #a股# #财经[超话]# $贵州茅台 sh600519$