2025年1月，橡树资本创始人霍华德·马克斯，撰写过一篇名为《再议泡沫》的投资备忘录。这份备忘录的讨论主题非常有趣，因为截至2024年12月31日，纳斯达克综合指数在经历连续两年的迅猛上涨后，取得了超过80%的“恐怖”涨幅。而更令投资者不安的地方在于，过去两年纳斯达克的疯狂拉升，并不能代表美股市场的整体表现——如果剔除涨幅最大的“AI七姐妹”，纳斯达克、标普500的阶段性有效涨幅，实际跑输过去20年的美股年度平均涨幅。当美股市场由单一主题驱动，是否意味着“泡沫”正逐渐逼近破裂？霍华德·马克斯在备忘录中简单对比了2024年的AI牛市与2000年的科网泡沫数据，但最终也没有勇气给出“泡沫确认”的结论。巧合的是，霍华德·马克斯年初不敢下的结论，最终在年底，由一众美国金融圈名人，进行了“委婉而温和”的表态——比如桥水基金的创始人瑞·达利欧，电影《大空头》原型、做空次贷危机成名的迈克尔·伯里，以及近几年非常活跃的研究机构科贝西信。根据科贝西信的研究，仅2025年10月，美股AI概念股的综合表现，超越美股消费股约20个百分点（+16% VS -5.5%）。但根据美联储的官方统计，AI概念股的大涨，或许也并非完全没有基本面支撑。统计截至：2025.6.30国金证券综合美联储官方数据，发现在2025年上半年，AI投资对美国实际GDP的拉动率，历史上首次超过私人消费——如果AI有泡沫，那么这个泡沫，至少在当下，或许也具备一定的统计数据支撑。每日浸淫产业研究的投资大佬们，都无法对当下的AI投资达成统一意见；那么对于大部分普通基民而言，或许更不应该将自己辛苦获得的积蓄，赌博式押注于单一投资方向。或许在科技发展前景并不明确的当下，适度配置部分价值风格资产，更有助于维持投资组合的鲁棒性。http://t.cn/AXAurNBU