北美AI建设受缺电困扰，重视电力设备出海机会

1、思源电气：出海领先，25H1海外收入占比30%左右，北美今年2-3亿左右订单（24年仅1亿），在北美智算中心高压变电设备紧缺背景下，北美订单有较大空间，且盈利水平高于其他市场。11月3日、常州思源东芝变压器有限公司二期高压厂房开工投产。

2、伊戈尔：1）26年数据中心订单预期从8亿上调至9亿，增量主要来自美国。此外，通过西门子审厂，数据中心变压器pipeline可观。2）配电变压器出口旺盛，25年配电出口收入约5e/北美1.5e，26年预计8e/北美3e。3）SST团队扩充，预计26年推出高频变压器（有电感技术积累）/整机，为供电设施迭代提前做好准备。

3、金盘：北美占比高，SST指引积极，配电方面持续开拓数据中心及电力客户。

4、特变电工：输变电龙头，出海占比提升，变压器在美国有历史业绩。全年业绩预计60亿+，估值仅20x左右。反内卷背景下，硅料煤炭主业向好，26年经营持续向上。

5、四方股份：SST客户持续接洽中；主业稳健增长，明年预计保持15-20%订单增速。

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