光伏，产业三重底！#a股##股票#

光伏，已经构筑坚实的产业“三重底”，一场大周期反转，正蓄势待发。

第一重底，政策预期底。政策，始终是光伏产业发展的核心变量之一。当前，市场对光伏政策的预期，正从一个漫长的“冷静期”转向一个潜在的“升温期”，构成了产业反转的第一重，也是最具驱动力的底部。

从中期视角看，从“双碳狂热”到“十五五理性”，战略定力再确认。回顾2021至2022年，在“双碳”目标的宏大叙事下，新能源政策预期被推至前所未有的高度，资本与产能如潮水般涌入。然而，过热的预期也带来了重复建设、资源错配的问题，这一阶段的“预期降低”，是政策层面的必要整固。

转折点在于“十五五”规划的远景展望，能源安全作为“国之大者”的地位空前凸显，而光伏作为实现能源独立、保障供应链安全最核心的支柱技术，其战略价值被重新评估和拔高。可以预见，“十五五”期间，针对光伏产业的政策支持将不再是普惠式的补贴，而是更具针对性、更注重技术迭代与产业链韧性的“超预期”政策。

从短期视角看，2025年年中，以光伏产业为核心的“反内卷”讨论达到高潮，然而随着时间推移，相关声音似乎有所减弱，这反而可能预示着政策正在从“讨论期”进入“酝酿落地期”。

10月底协鑫在央视节目中表示，联合体争取年内完成，同时11家多晶硅企业在上海开会，讨论产能整合方案。产业大的行动方案已经呼之欲出。

一旦出台，光伏产业反内卷政策将迎来新一轮实质性落地。

第二重底，产业景气度和业绩底。如果说政策是外部的催化剂，那么产业内部供需关系的自我修复，则是周期反转的内生性根本动力。当前的光伏产业，正站在从“全面亏损”走向“盈利修复”的临界点上。

自2023年四季度起，光伏行业迎来了一个标志性的残酷时刻：全行业进入亏损利润阶段。这意味着，扣除所有成本后，绝大多数企业已无利可图。

而更严峻的考验在2024年二季度到来——全行业亏损现金流，这是一个远比会计利润亏损更危险的信号，它意味着企业的经营性现金流入已无法覆盖基本运营，必须依靠融资或消耗存量现金来维持生存，它迫使企业做出最现实的选择：停产、裁员、乃至破产。

行业的供给端已经经历一场“刮骨疗毒”式的自我净化，产能过剩的堰塞湖水位正在稳步下降。

而最新发布的2025年三季度业绩报告，已经传递出至关重要的积极信号：部分上游硅料企业已开始扭亏为盈。这是一个具有风向标意义的信号。

在光伏产业链中，硅料环节具有重资产、高能耗、连续生产的特点，其成本控制和技术壁垒最高。在价格下行周期中，硅料价格跌幅最猛，亏损也最为惨烈。因此，当硅料价格企稳并回升至部分优秀企业的现金成本线之上时，表明最恶劣的价格压力测试阶段可能已经结束。上游的企稳，将像定海神针一样，逐步向中游的硅片、电池片和下游的组件环节传导，稳定全产业链的价格体系。

因此，产业的景气度和业绩底部已经清晰可见，即便没有强力的外部政策干预，仅凭市场自身的修复力量，光伏行业在明年迎来景气反转也是大概率事件。

第三重底，机构持仓底。这是交易仓面的底部，也是板块最佳的“认知差”底部。

数据显示，截至2025年三季度末，光伏板块（不含逆变器）在机构整体持仓中的占比仅为0.74%，大幅低配。有测算显示，从“低配”回归到“标准配置”，理论上将带来板块超过30%的上涨空间。

一旦上述的“政策预期底”和“产业景气底”得到确认，并开始转化为实实在在的财报改善，市场的悲观情绪将迅速逆转。此时的机构持仓底，就像一个被压缩到极致的弹簧，任何基本面的积极变化，都将为其提供明显的向上弹性。

光伏，产业三重底已现，静待王者归来！