段永平2025年初对话：回到事情的本源上，很多答案就清楚了（3）

摘自雪球

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价值投资的核心是价值

提问：请问在您的视角中，信息差对于投资和选择的影响有多大？

 段永平 ：炒股票的对我们有什么？除非你买了马上想卖，想想赚点那种不该赚的钱，对吧？当然了，也有一些是靠信息差赚钱的，我没有那么喜欢这种事情。

对我来讲，投资不是一个零合游戏，信息差实际上是一个零和游戏，就是你利用了这个信息，别人没得到之前，你赚了别人该赚的钱，或者怎么样，当然，也不能这么讲，但我觉得量化投资是有点这个味道，但是你不做，别人做了，作为一个生意无可厚非。

但我觉得，你看长远以后，这些东西都是一个小小的波澜，你太care了，你很累。我的球还要不要打了，对不对？

你的生活要生活，你看长远，你找到好公司，你就拿着。

人家说，拿着他们就听见了，好公司没听见，你拿个错公司，你不就死得更惨吗？我跟好多人讲，他就是讲不明白。说价值投资者是长期投资，不是的！价值投资，请问他还有别的投资办法吗？其实它是没有的。你投的就是价值，如果你不投价值，你投的是什么？对吧？

所以你看长远，你拿到好公司，你的生活可以愉快很多。

你看沃伦巴菲特、查理芒格，他们活得都很长，你看那些投机很有名的那些人，大部分死的都很惨，这是真事啊，真死了，或者说生意也死得很惨，国内也不是没有啊。

作为一个有钱人，好好的跑去坐了牢了，对吧？这多想不开。

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高风险&高回报怎么抉择？

“明知高风险还去做，脑子坏了吗？”

提问：您是否经历过投资高风险与高回报的关键决策时刻，以及面对一个高度不确定的市场，您如何平衡风险与收益呢？

 段永平 ：明知高风险，你还要去做，这不是脑子坏了吗？还真是这样的。但是风投不一样。风投他们不冒风险，他是拿你的钱去投，赚到的钱，有他那一份，那他当然可以做，对吧？

当然，他也会去有一些判别，现在市场或者未来市场有可能喜欢，它可以容纳更多的钱，第一轮投进去，你可以赚第二轮、第三轮、第四轮的钱。

风投实际上严格讲，它是一个很现代的产物，那个时候是没有这个东西的。但投资本身，逻辑上你是要看它的商业模式，它未来现金流，它确实能挣到钱，你才敢投，但是这样你也愉快。

但风投不会像我们投资那样投的，它都是这里放一点，那里放一点，它其实赚的是一个国家的钱。

你看，风投做得很大的，比方说像孙正义，扣掉他前两年赚钱的公司，估计他都赚不到钱；加上了，他其实也没赚多少，但他是非常有名的风投，所以这个很有意思，因为他赚的钱，跟沃伦巴菲特、查理芒格比，跟老巴比，确实还是差很多的。

但是很多人做企业，企业起来以后，你作为企业最早的创始人，市值很高的时候，他确实身价很高，但那就是一个剩下来的人。你可能同一年创业的人有1,000万个人，大家都看见埃隆马斯克，你也跑去做电动车，你看看中国一年电动车死多少人，就是这个道理。

提问：您刚刚提到，像风投这类的，很多现在的投资人，举个例子来说，在医药公司里面，很多公司要研发一个技术，这个时候它面临很高的不确定性，它这个技术能做出来，做出来之后它能不能过临床之类的，这时候你可能就需要去考虑高风险、高回报的情况。

 段永平 ：ok，你这么说，我能够理解。我做企业的时候，有可能会去做这件事情。

投资人，如果是作为风投，你做这个事情，也是make sense，但是你大资金的话，会比较困难。

你不能说，你用自己需要的钱去赌一个你不需要的钱。第一年我自己我赚个10%、20%，我挺好的，你搞一个500%回报，它可能亏光光的事情，我为什么要去做？所以，一般我不会碰这样的事情。

我觉得，它现在的机制挺好，它要有人去做这个事情，你说的医药，这是个特别典型的例子，生物也好，医药也好，其实科技也一样，它有很多新的想法，但是你没有办法马上就有成熟的生意模式。

我们这样投资人，我是不应该投的，因为我没有多时间，我要打球，还真是这样，很多人说，唉呀，你不关心这个？我说我不关心，我说等到它好起来了，我再来也可以，我不是个职业投资人。

虽然我管的钱，比绝大多数职业投资人可能还多。我一个人管的钱，可能相当于一个中型的hudge fund（对冲基金），估计更多，但是我并不会像他那么忙，我看见好多人就管三四百个亿，天天忙，我可能在忙什么。

你看我就买了个苹果，一直拿着就完了。对啊，或者说我就买了茅台了，我是不是就可以打球了？让他们忙，我看见很多投资人都自己忙，但是我理解你说的这句话，我非常同意，只是我自己一般我会避免。

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是否高风险，取决于你懂不懂

提问：也就是说，在投资中这可以理解为是两种不同的风格，但是您更喜欢找那种高确定性。

 段永平 ：你说的那个是高风险，但不知道有没有高回报的行当，我要知道它有高回报，我是可以配的。这取决于你懂不懂，你不懂这个东西，像我买这个，大家也觉得都是高风险，我不觉得呀，对不对？

所以，取决于你有多懂，你懂你投的东西，你跟我不一直说不懂不知道嘛，你搞不懂的东西，你不要去碰，另外就不要用margin（杠杆），你不要用股票去抵押，我觉得股票要涨了，我就借好多钱，然后股票在涨之前掉了一下，你就完了。

所以，不要碰这种事情，这样我就觉就容易很多，你还可以打球。

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茅台股价掉，不等于公司状况不好

提问：请问当下年轻人应该如何应对经济下行周期？

 段永平 ：其实，老年人也面对这个问题，这跟这些年轻人有啥关系？就没关系。我还真不知道该怎么回答这个问题，好自为之呗。

确实，我们面临这个问题。还好一点，你还是可以找到好工作的，你还可以先读个研，实在不行，再读个博。如果你刚好看见有你喜欢的好公司，有机会加入，我觉得也是一个很好的选择。

因为我看到，就算是经济不是好的情况下，好公司都还是，小日子都过得还不错的。比如说腾讯，比如说茅台，比如说像我们公司，其实都挺好。

茅台股价掉，不等于它公司自己的状况不好，它其实好得很，酒还是买不到。我们有直购买他们的酒，给的量都很小。