谁也未曾想到，2025年的生猪市场会遭遇如此低迷的行情。猪价持续走弱，难道是消费者对猪肉的需求大幅萎缩导致的吗？

最新财报数据显示，牧原股份、温氏股份、新希望六和等养猪行业龙头企业，2025年第三季度净利润集体下滑；刚过去的10月，全国生猪价格更是跌破前期低位，创下2019年以来的新低纪录。

猪价为何陷入“跌跌不休”的困境？在行业达成“反内卷”共识的背景下，养猪业又该如何突破当前困局？

1、猪价创近年新低，“猪肉茅”业绩承压

2025年三季度以来，全国生猪行业持续处于深度调整阶段：生猪价格一路下行，上市猪企盈利普遍收窄，部分企业陷入阶段性亏损，行业同时面临产能过剩与负债高企的双重压力。

猪价超预期下跌成为行业最突出的痛点。

近期，牧原股份、温氏股份、新希望六和相继披露最新经营数据，生猪价格跌幅均超出市场预期。

其中，牧原股份10月份商品猪销售均价为11.55元/公斤，同比下降32.73%；

温氏股份10月份毛猪销售均价11.57元/公斤，同比跌幅达34.41%；

新希望六和的商品猪价格从去年10月的17.37元/公斤，降至今年10月的11.28元/公斤。

据“中国养猪网”玄田数据显示，全国生猪（外三元）价格在今年10月曾一度跌至10.89元/公斤，不仅刷新年内新低，更创下2019年以来的最低水平。

截至目前，全国生猪价格较去年同期下跌约30%。

猪价低迷的影响直接传导至企业业绩层面。

牧原股份2025年第三季度营业收入353.27亿元，同比下降11.48%；归属于上市公司股东的净利润42.49亿元，同比大幅下滑55.98%。

温氏股份2025年第三季度单季营业收入259.37亿元，同比减少9.76%；归属于上市公司股东的净利润17.81亿元，同比降幅达65.02%。

成本端方面，玉米、豆粕价格与去年同期相比变动幅度不大：玉米价格同比微涨3.78%，豆粕价格同比微跌1.26%。

不过，依托规模化布局与技术优势，龙头企业的成本控制成效显著：牧原股份养殖完全成本降至5.8元/斤（约11.6元/公斤），温氏股份养殖综合成本为6.1-6.2元/斤（约12.2-12.4元/公斤），均显著低于6.43元/斤的行业平均成本。反观中小养殖户，由于缺乏规模效应与技术支撑，养殖成本普遍在6.5元/斤以上，资金链断裂的风险持续加剧。

需要警惕的是，若11月猪价继续在低位徘徊，将直接影响上市猪企的全年业绩表现。

2、供过于求凸显，产能去化进度不及预期

综合各方行业信息来看，本轮猪价下跌的核心原因是供需关系的根本性失衡。

中国农业科学院北京畜牧兽医研究所研究员朱增勇分析指出，9-10月猪肉消费市场表现未达预期，而供给端因前期对行情判断出现偏差，8-9月出现生猪恐慌出栏现象，叠加部分养殖户压栏的大猪集中上市，导致短期市场供给快速增加。

温氏股份更是直言，10月以来猪价快速下跌，“全行业已面临阶段性亏损”。

面对持续低迷的市场行情，监管层已多次召集行业会议，出台系列稳市方案，重点从能繁母猪存栏量动态调控、规范二次育肥行为两方面发力，引导行业理性去产能。

因此，龙头企业的减产去产能措施备受市场关注。公开信息显示，温氏股份今年已关停全国范围内的7个猪场；牧原股份则在三季度末将能繁母猪存栏量降至330.5万头。但从全国范围来看，产能去化进度远未达到预期。

数据显示，自2020年11月起，全国能繁母猪存栏量就未再低于4000万头，截至2025年三季度末，这一数字仍维持在4035万头。对比来看，2019年三季度末全国能繁母猪存栏仅1898万头，处于历史低位，随后直接开启了猪价上涨周期——作为生猪供给的“晴雨表”，能繁母猪存栏量直接决定着未来猪价走势。

农业农村部畜牧兽医局监测信息处专家日前明确警告，“现阶段盲目扩大养殖规模，极有可能遭遇严重亏损”。

3、猪价低位企稳，高杠杆企业风险需警惕

值得注意的是，11月下旬以来，猪肉价格逐步企稳，但仍在低位徘徊。随着第四季度腊肉、香肠等制作需求的集中释放，预计猪肉价格不会再出现大幅下跌。

不过分析机构仍持保守态度。中邮证券分析师王琦在11月4日的研报中提示，2024年5月以来的生猪产能增加，将对应2025年四季度及2026年一季度供给持续放量，目前猪价尚不具备大幅反弹的基础。

此外，今年以来，养猪龙头企业纷纷推进降负债、去杠杆工作，以保障经营安全。

牧原股份表示，截至三季度末，公司资产负债率降至55.5%，较2024年底下降3.18个百分点，负债总额较年初减少约98亿元；若考虑10月完成的50亿元权益分派，公司今年提出的降负债目标已超额完成。

温氏股份财报也显示，截至三季度末，公司资产负债率为49.41%，较2024年末降低3.73个百分点。

对于投资者而言，在此市场背景下，需重点警惕高杠杆企业的经营风险。

例如，连续多年亏损叠加激进扩张导致有息负债高企的天域生物，最新资产负债率达76.41%；养殖业务持续亏损的新五丰，最新资产负债率为73.22%；天邦食品三季度末资产负债率也超过70%，达70.27%，且第三季度单季归母净利润亏损9248.51万元，面临着债务压力与盈利压力并存的局面。