铀：估值重估正当时

展望 2026 年，基金采购与供给受限带动铀价修复，战略属性与 AI 需求驱动估值重估。天然铀价格从今年 4 月中旬低点的 64 美元 / 磅修复至当前的 78 美元 / 磅，在现货和长贸签约量改善尚不明显的背景下，价格修复主要受益于实物基金采购和供给增量受限。
估值方面，美国将天然铀作为战略储备、核电作为 AI 基础设施瓶颈的核心解决方案，正在驱动全球铀矿股估值重估。
⚖️供需方面：一是实物基金采购带动二次供需收紧，Sprott 实物信托基金获得融资后持续购买天然铀，截至 2025 年 10 月 9 日，Sprott 持有天然铀总量 2.8 万吨，较重启购买的三个月前增加 2539tU，占 2025 年全球供给的 3.5%；Yellow Cake 宣布以 75.1 美元向哈原工采购 133 万磅（511tU）天然铀，占 2025 年全球供给的 0.7%，实际商品交付将在 2026 年完成。二是供给增量受限，哈原工于 8 月公布 2026 年产量指引，确认 2026 年不会按照 100% 产能利用率生产，其实际产量可能相比地下采矿协议的名义水平有 20% 以内的差距；Cameco 由于开发延迟下调 2025 年 McArthur River 产量指引 300-400 万磅（1153-1538tU）。
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