Renovo Home Partners 是一家美国的家装公司，由私募股权基金 Audax 收购并整合多家地方装修企业。贝莱德（BlackRock）旗下的私募信贷基金曾向其提供约1.5亿美元贷款，另一家巨头阿波罗（Apollo）也参与放贷。

但在高利率和消费疲弱的环境下，家装业务迅速恶化。2025年11月初，Renovo 宣布破产清算。几乎在同一时间，贝莱德将这笔原本“面值100”的贷款估值直接调为零，这意味着投资者可能血本无归。

债王冈德拉赫几乎立即发文质疑，在私贷领域，一天前还标记为100的贷款，几周后就能重估为零。一个很好的例子就是 Renovo Home Partners。请记住，蟑螂从来不是只有一只。

为什么冈德拉赫如此在意私募信贷领域的暴雷？

过去几年，全球机构投资者（养老基金、主权基金、家族办公室）大量进入私募信贷市场，这个领域如今规模已超过2.1万亿美元。

它的核心模式是：基金直接向非上市企业放贷，以换取较高利率。问题在于，这些贷款缺乏公开交易市场，价格由基金内部模型决定。

模糊和缺乏公开信息，意味着这一领域中的资产质量到底如何，很难被清晰的描绘。

巨大的规模背后，可能隐藏着巨大的风险。Renovo Home Partners贷款估值一夜之间归零的事件，显然是私募信贷资产质量的红灯事件。