粤桂股份垄断 85% 富硫矿 +
一、炸裂三季报：净利增速碾压同行，硫矿成盈利引擎
粤桂股份2025 年三季报超预期：净利润 4.44 亿元，同比暴增 97.48%，基本每股收益 0.55 元，增速远超行业均值，综合行业排名第 4；销售毛利率 38.75%、净利率 20.44%，盈利能力稳居行业第二梯队。
利润大增核心是硫矿业务：2025 年三季度硫精矿价涨至 930 元 / 吨，年初至今涨幅超 36%，而公司硫精矿成本仅 420 元 / 吨，毛利率长期超 55%，显著高于行业水平，“低本高利” 模式凸显。
二、资源垄断 + 技术壁垒：双重护城河筑牢优势
1. 手握 85% 全国富矿，70 年开采无忧
作为 “东方硫都”，粤桂股份控股的广西贵港硫铁矿探明储量 2.3 亿吨，占全国硫铁矿富矿资源 85%，平均硫品位 38%（行业平均 25%），部分产品含硫量超 48%。此外，公司独家拿下钦州湾海底硫铁矿开发权（预估储量 5000 万吨），“陆海联动” 保障 70 年稳定开采。

三、供需格局生变：硫矿价格迎 6 年长牛
硫矿行业结构性变革下，价格进入黄金周期：
短期：2025 年维持 400-1400 元 / 吨高位，三季度较一季度涨 50.6%；
中期：2026-2028 年供需紧平衡，价有望破 1500 元 / 吨；
长期：2030 年新能源需求爆发，价冲 2150 元 / 吨，高品位矿溢价扩大。
核心驱动是供需错配：全球 80% 硫磺来自化石燃料脱硫副产品，脱碳致供应锐减；而磷酸铁锂电池、固态电池等新增需求 400 万吨 / 年，2025 年总消费破 2400 万吨，粤桂股份作为国内稀缺纯硫矿标的，将成最大受益者。