2025年11月11日，央行发布2025年第三季度中国货币政策执行报告，附原文访问地址：http://t.cn/AX2Ipgzi

央行工作报告中的专栏文章为什么要重点关注货币供应量M2与基础货币的关系呢？
因为官方定义上来看，M2/基础货币=货币乘数，而货币乘数在理论上会等于准备金率的倒数。
而客观事实上，流通中的现金M0是没有准备金和准备金率的概念的，因此社会中的M0是没有参与货币扩张过程的。
那么底层逻辑上来说，M2和基础货币同时减去M0，则得到银行各项存款和准备金的概念，那么货币扩张只会在金融银行系统内产生，那么准确的货币扩张货币乘数概念就应该等于银行各项存款/准备金=1/N%=货币乘数。
这里补一张图来说明这个货币扩张的过程和趋势（关键是背后隐藏着的系统性风险是怎样的）。
这里的货币供应量M2和基础货币供应数据是连续数据，不适合用柱状图而只适合用折线图来表达。
中国潜在的系统性金融风险其实已经是十分巨大且人类历史上从没出现过如此同等状况下的金融风险的。可以用央行的数据根据货币体系的底层逻辑去仔细思考与分析：当前中国所有的基础货币不到40万亿，银行的准备金总规模约为23万亿，而银行总的23万亿准备金中还包括了借央行的再贷款19.5万亿，商业银行的准备金中刨除央行的再贷款后，真实的准备金规模不到5万亿人民币，而商业银行总的各项存款规模是325万亿。大家可以通过这个逻辑去计算一下中国金融货币系统中真实的准备金率是多少以及真实的货币乘数又是多大。

（我的解读是央行是能看到这些风险的，央行可能有想抑制通过再贷款来扩充基础货币的意图，确实有点甩锅的意思，有试图引导社会关注货币乘数过大引发的系统性金融风险这个方面的思考。）