标记一下，这个等调整了可以长期持有

【硫磺专家】要点总结

1）预计2026年全球硫磺供需仍存缺口：

2025年供需缺口预计在200万吨左右。

供给端，俄罗斯供给最快3月恢复，100万吨影响持续；国内华锦二期+海外天然气脱硫合计增加200万吨左右供给。供给增量合计300万吨。

需求端，印尼300万吨（MHP新增产能）+中国100万吨（新能源需求），确定性较强；但磷肥端可能会受到高价抑制，故而要看后续国内的价格及出口政策。需求增量合计400万吨左右。

2）价格虽已近历史高位，但有可能突破；中期看价格中枢抬升，预计在2000-4000元震荡：

与历史2008年和2022.4两次高位不同，历史上是典型的农化周期+黑天鹅事件驱动，而当下是印尼+国内新能源的驱动影响更大。

目前港库220万吨，根据本月预期到港数据，预计会很快降到200万吨以下。按企业2个月备货，港库少于240万吨、特别是如果不到200万吨就相对紧张了。故而专家认为价格有进一步向上的动力。

竞品方面，铜冶炼厂目前核心利润即副产硫酸，同时冶炼酸锚定硫磺酸定价，故而若硫磺价格回落，进而冶炼酸的价格回落，会抑制冶炼厂开工，反过来加剧硫酸整体紧张、进而继续支撑硫磺价格。

3）利空点在于高价硫磺对于磷肥开工的抑制，当前一铵已有所传导：

近期国内磷复肥协会开会，提高了国内磷肥的内销指导价，以应对硫磺价格的上涨：一铵粉铵从3350提到了3650，二铵到站价现在也定在了4150（小幅提升）。对于一铵，之前硫磺2500的时候一些小厂的一铵可卖到3000左右，现在硫磺涨了1300、一铵对应涨了650，即一铵基本刚好消化掉了硫磺的涨价；二铵则暂未完全覆盖。