转自雪球：吉利汽车2025年三季度电话会议纪要

桂总开场：从市场来看，新势力发展时间也不短了，今年有国家政策支持，今年新势力的量也在不断提高，但赚钱的新势力依然是凤毛麟角，而吉利新能源的转型只是2024年才开始的，但吉利今年的新能源已经扭亏为盈，这是吉利的整体能力的体现。我们过去一两年有一个比较稳的战略定力，我们始终没有忘记吉利作为一家老牌企业拥有的一些优势，比如我们的安全、供应链管理、成本控制，我们将多年来的优势转化到新能源上。

大家现在都认为明年新能源国家政策的改变会影响汽车行业，但我们不这么认为，我们认为国家政策的改变会成为真正市场化的开始，中国新能源市场的布局已经到了最后阶段，我相信，在此过程中，谁的战略定力最强，谁就能走到最后。

近期资本市场对汽车板块不是太看好，但我们对明年充满信心，明年也将是大浪淘沙的一年。

去年我们的市占率只有8%，领先车企是接近16%，到上个月我们的市占率11.13%，领先车企是14.7%，差距只有3个多点，特别是新能源方面，吉利大概是领先车企市占率的一半，但这一半正是我们未来的发展空间。

相信吉利会迎来第二次腾飞，而我们的第一次腾飞是2018年。

Q：四季度利润率？关于和极氪合并后带来多少金额的节约？

A：三季度毛利率16.6%，相比二季度17.1%有一定下滑，主要是因为我们每年一二季度有一个降本作用，2024年也是如此，需要把今年上半年一二季度拉平看，拉平看上半年是16.3%，三季度比上半年是有提高的。

四季度降本对毛利率影响不大，主要是领克900、银河M9、极氪9X等高价车型会带来毛利率的改善。三季度单车盈利5200元，四季度稳定单车盈利甚至提高还是可以预见的。

目前极氪私有化还没有完成，但即便如此，我们的各项费用已经有明显下降，比如第三季度管理费用率1.5%比二季度1.9%下降了不少。第三季度销售费用率下降幅度不大，这主要是三季度、四季度上市的新车不少，存在费用前置。研发费用方面，平台化的研发费用（架构、智能驾驶、智能座舱）已经基本完成，预计研发费用降低20%是可预见的，而且研发费用的节约在2025年大概也只体现了四分之一，剩余四分之三的研发费用的节约会在2026年体现。

桂总补充：

关于极氪合并：法律上已没有任何障碍，按程序来讲，此前很多投资极氪的投资者投资时需要经过ODI审批，现在如果投资者需要换股吉利汽车，也需要再进行ODI的审批，目前该审批已经差不多。后续会发公告，宣布换现金或换股事宜，预计会在年底前会完成合并交割。

关于回购事宜：回购需要香港联交所审批，香港联交所不批准在现阶段回购，需要在极氪合并后，投资者完成选股或选现金之后才能回购，否则股价波动会影响投资者选股或选现金的决策。

Q：明年购置税补贴减少，国家补贴可能也会减少，明年如何展望？

A：今年也是汽车竞争比较激烈的一年，10月整体汽车市场出现了拐点，首次出现了环比下降，但吉利创造了历史新高。

对2026年的展望，很多机构预测并没有那么悲观，摩根大通、乘联会预计2026年大概3-4%的微增长，进入存量市场，但从长远来看，千人汽车保有量中国256台，而发达国家是500-800台，从长远看还是有增长空间。

关于政策的退坡，退坡对长期来看是更加市场化的好现象，但短期大家对2026年一季度可能是比较担忧，但吉利有三点优势，一是吉利燃油车占比仍有40%多；二是我们的订单量非常充足，目前很多车都供不应求，包括极氪001、7X等11、12月可能都还交付不完；三是2026年依然会是吉利的产品大年，明年每个季度都会有新产品推出，不会像今年，新车是第二季度之后才开始推出。吉利明年计划有10多款新产品推出。

Q：国外和国内单车盈利的区别？

A：三季度吉利单车盈利5200元，高于上半年4700元，说明规模化后对降低费用有明显作用。

海外市场的净利率大概是5-10%，是高于国内的。今年海外销量会比2024年实现正增长，今年1-9月在东欧吉利销量是下滑了55%，剔除单一市场外，在其他海外市场是增长了70%。海外的新能源吉利刚开始布局，相信明年吉利新能源、包括出口，预计明年海外市场增长50-70%。预计2027年吉利海外销量突破100万台。

银河E5在英国上市后，当天订单就超过2000台，未来星愿、星耀6都会在海外陆续上市；银河E5在马来西亚等地也是排名第一的新能源车。

10月星愿国内的量环比下降主要是开始在海外供应，影响了国内的交付。

海外规划：预计欧洲20万台、东欧15万台、东盟10万以上、拉美非10万台、亚太＋中东10万台。

今年42万台中，30多万台是燃油车，明年预计新能源出口就会达到30多万台。

目前海外网络800多家，明年计划达到1000-1100家。

Q：如何高端化？极氪如何继续做好高端化？燃油车在HEV上的节奏。

A：极氪未来就是向上、向上、向上，极氪单车均价超过30万，在技术上是非常成功的，特别是9X、009，1-8月极氪009是40万以上MPV的销冠，9X很多都是全球首发技术。但极氪前期也遭遇了行业增长的问题，但我们认为汽车就是马拉松长跑，要做到用户至上，短暂的销售数据并不是追求的目标，极氪在8月8日发布新车型计划之后，老产品销量不仅没有下降，反而增长了16-18%。

9X订单量非常大，排到半年之后，目前在不断调度供应链体系，包括主动稳定杆和L3智驾的相关零部件，11、12月最高配可交付8000台左右，今年预计9X可交付2万台，明年1、2月产能会有大幅度提升，带主动稳定杆的月交付可达到7000台。

燃油车方面，我们的策略是减少车型，提高单车销量，今年博越做了较高程度迭代，销量快速增长。从未来来看，会把燃油车客户的痛点补足，比如智能化方面，未来会搭载3.0的电子电气架构，电气化方面，HEV会搭载，优先在星瑞等会搭载46.5%热效率的发动机。2026年会有1-2款燃油车投放市场。未来全系都要搭载HEV。

Q：三季度9.5亿元营业外收入是什么？银河盈利和单车盈利？明年新车型？

A：三季度有2.5亿的税后汇兑损失，所以核心归母净利润会高于归母净利润。9.5亿元包括废料收入、政府补贴，这个数字基本是每个季度都差不多，对吉利来说可以算是经常性的收入。

去年银河品牌亏损30亿，今年银河进入盈利周期，今年三季度国内银河单车盈利3000元，随着M9上市，相信银河单车盈利还能往上走。海外市场，银河的海外利润率比国内高10%，单车盈利超过一万。

明年银河新车包括：银河硬派车型＋2款纯电＋2款混动等。

桂总总结：1月1日之后会发布明年的规划，包括后续会发布未来5年规划，会有很多大家期待的方面，包括AI等，目前公司是踏踏实实把汽车做好，汽车是AI最好的一个应用场景，后续会有很多大家期待的东西。

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