有美股，无牛市：中国企业应该在美股退市

最近一段时间，做港股通的一些投资者非常苦恼：小米的三季报那么靓丽，股价还是跌，跌，跌，两个月的时间竟然跌掉了40%。小鹏的机器人都震惊世界了，结果怎么涨上去就怎么跌下来。其它比如理想的车虽然卖的不好，股价也已经跌掉40%了，但蔚来的几款车卖得不错啊，怎么也跌掉了30%呢？

我看一些网络的讨论，很多投资者忧心忡忡，找各种原因。其中比较常见的一种，是说这些公司的IR（投资者关系）部门不作为，对内地投资者不在乎，所以维护股价的能力很差。

其实，把股价表现不佳，归咎于企业内的一个部门，或者公司董事长，都是有失偏颇的。股价的日内和一段时间的波动，更多是技术层面的问题，只有长期的价格趋势，才与基本面相关。

但是，技术层面的问题可能逆转为基本面的问题，你注意了吗？

比如，前述那些表现不好的股票，小米、小鹏、理想、蔚来，一个共同的特点，是都只有港股和美股，而没有在国内A股上市。这是技术层面的问题，但已经严重影响了公司价值的表现，成为制约股价上涨的重要因素。

为什么这么说呢？根子在于：只要有美股上市，对应的港股(包括A股）就不可能有牛市——即便有短暂的牛市，也只是暂时的，迟早会回来。而且，即便公司基本面再好，市场也一样可以通过杀估值的方式，让你的股价根本涨不起来。.

记住，这是我研究市场30多年的根本结论。这个结论，值得所有上市企业老总想一想，你有必要挂着美股去交易吗？为什么不撤回美股，转而只在港股或者A股上市呢？
一、理论基础

为什么有美股，股价就一定弱呢？
因为，美股的交易时间与中国大陆和中国香港的交易时间正好是错开的。我们的股市交易的时候，美国投资者睡觉去了。等我们收市之后，美国交易员醒过来了，接着开始交易。

那么，当美国交易员醒过来的时候，股价是怎样交易的？是以美国股市昨天的收盘价开始交易的吗？不是的。

美国股市有“盘前交易”。这个盘前交易，充分反映了他们睡觉的时候世界上发生的一切事情，包括上市公司的一切公告和新闻。所以，中国股市（包含港股）的交易收盘价，直接就是他们的交易起始价。然后，再根据供求关系，决定股价涨跌。

盘前交易之后，美股进入正式交易时间，此时，我们都去睡觉了。美国的新闻和欧洲的信息开始影响市场交易。此时，来自亚洲的消息其实是没有更新的了，因为整个亚洲都去睡觉了。那么，中国上市公司在美国挂牌的股票，涨跌看什么呢？

1、千万要注意，美国的利好消息对中国股票无影响。因为，如果没有有利好消息，无论什么消息，投资者的第一时间，一定是买进美国本土的股票，所以，涨得好的是美国的股票，而一定不是中国的股票。甚至于，为了有足够多的钱去买受利好影响的美国股票，他们会卖出中国股票。于是，美国的利好，反而成了中国概念股的压力。

2、一定要注意，美国的利空必然影响到中国的股票。由于美国的资金规模大，当利空信息出现的时候，美股会出现下跌，而在这里挂牌的世界其它各国的股票无一幸免，一定会跟随，只是幅度大小罢了。

3、更要注意的是，美国针对中国的一切不好，都反映在盘面上。尤其是特朗普任期
以来的这段时间，中美关系不存在蜜月说法了，美国一次又一次针对中国搞事情，结果就是，美国挂牌的股票受到一次又一次冲击。

4、还要注意，美国盘后交易基本没啥影响。正式交易之后，美股收盘，但它们还有盘后交易，一直交易到我们要开盘的时候，他们才收摊睡觉。这段时间，基本是垃圾时间，但财报季，美国一些公司会披露财报，盘后还有的公司会发布消息。这些影响的主要是美国的股票，跟中国股票无关。

5、最后再注意，美国休市我们开盘，我们交易的是什么呢？首先，美股的收盘价，必然！注意，是必然会影响到我们的开盘价。在绝大多数情况下，美国的收盘价与我们的开盘价是一致的。然后，才是白天我们的交易。此时，与公司业绩有关的一切新闻，全都在美股那里交易完了，没有冲动，没有兴奋，有的只是获利回吐与否的犹豫，只有股价跌了要不要斩仓的选择。

结果，你发现了吗？当美股存在的时候，你投资对应的A股和港股，投资了一个寂寞。你自己的资金说了不算，竟然要美国的资金说了算。

长此以往，结果怎样？结果就是你的股票表现一定是很差的。

为什么？

因为，股价上涨，需要有新的投资者、需要有新的资金，这是一个选择。上市公司必须有超过预期的信息吸引超过预期的新投资者或者超过预期的新的资金，来买进。而新的投资者和新的资金在抉择的时候，面对的是众多的选择，不是唯一的。要做出买进的决定，没那么容易。

但是，股价下跌呢？根本不需要有超预期的新投资者和新资金，只需要原有持仓的人心态动摇，卖出是非常简单的。更何况，无论美股还是港股，都存在做空机制，如果两地股市存在价差，做空者随时会杀进来，从而有效抑制股价的升水现象。

这就是结论：上涨远比下跌难。下跌远比上涨容易。

多么简单的逻辑，可惜，绝大多数上市公司根本不相信，绝大多数投资者也不愿意相信，有效市场理论的信奉者也不可能相信。大家都觉得股价表现是受制于基本面的，跟技术面无关。

我呸！这种技术层面的差异，已经从长期、根本上影响到了中国上市公司的股价表现了，你们就不知道做一做研究对比吗？

好吧，你们都不做，我就简单做一下给你看看。

二、股价表现的对比

1、中石油和中石化。

中国石油是2007年牛市末期A股上市的，上市的时候价格比较高，所以我们干脆晚一点，从2009年1月开始看。中国石化上市早，2001年就挂牌了，为了便于对比，我们也选择2009年1月开始。用复权价格计算二者均价，月线图如下：

看起来，还不错嘛，这俩难兄难弟马上就要创15年新高了呀。A股的投资者开心坏了吧？
NO，根本不是这么回事。在它们俩上市后的近20年时间里，所有持有中石油和中石化的投资者，几乎就从来没赚过钱。你看上面这张图，2009-2022年，13年时间，股价是不是一直在横盘和下跌？

跟业绩有关吗？中石油2009年的净利润1063亿元，2016年到2020年，净利润300-700亿元之间。但股价呢，从2009年达到9元之后，是持续跌到2021年的。连续12年时间，投资者都是亏损的而不是盈利的。
2021年，公司利润回到1100亿元，2022年达到1600亿元，创下历史新高。但是，中石油和中石化都是从2023年第一季度才开始正式上涨的。

为什么呢？因为有美股。在美国，巴菲特青睐的西方石油是从2020年开始上涨的，最大涨幅达到了12倍。而中国石油从2023年开始有效上涨，迄今涨幅不过3倍。

那么，为什么中石油和中石化从2023年1月开始上涨了且持续不断地上涨呢？因为2022年5月，中国五家国企宣布退出美股，这些工作在2022年第三季度之前完成了。从此，它们只剩下一点点ADR在清淡交易。美股对它们的价格没有影响了。
同期从美股退市的还有上海石油、中国铝业和中国人寿。它们的表现几乎也如出一辙。

这告诉我们：从美股退市，才会有股票的牛市。

2、中芯国际

我们再看中芯国际，它2004年3月就在美国挂牌上市了。同年9月，在香港上市。2004年上市的时候，股价是25港元，此后15年，股价一直像瘟鸡，死活趴着不动。2018年底，股价还不到7港元。你能相信这是一家中国的芯片制造企业，脚踏最优质的赛道、拥有最顶尖的巨大市场吗？它可以15年股价不涨反跌？看看同期美国那些芯片公司是什么样子吧！

没错，2019年5月开始，中芯国际开始上涨了，一年后股价涨到了44元，涨幅5倍多。到2025年10月，股价最高到了93元。6年时间上涨12倍！

为什么呢？因为2019年5月，中芯国际宣布退出美国股市，2019年6月正式退出美，随后就只有港股在交易，2020年发行了A股，A股直接定价95元，随后调整到36元的最低价，仍远远高于他过去18年的所有价格。2025年，A股最高价格到了150元。

看到没，你在美国股市呆着，就根本没有牛市。一旦退出美股，天空豁然开朗。

3、阿里巴巴

阿里巴巴的美股是2014年上市的，上市后到2015年股价最低到了52美元。2020年11月，股价最高到了310美元。你看，这不是有牛市吗？

但是，且慢，2020年之后，股价最低跌到了2022年的53美元。随后涨涨跌跌，最高也只有192美元，距离310美元的高价还有50%多的差距。最新价159美元，比最高价还下跌近50%。

而这10年来，美国同样搞电商的亚马逊，从2014年的16美元涨到222美元，涨幅13倍。相比之下，阿里巴巴从最低点到如今的涨幅也只有2倍。

但是，阿里巴巴目前是全世界规模最大、效率最高的数据中心。电商业务也一如既往是中国体量最大的。但是，它的市值呢？它的股价呢？

业绩？更是荒唐。2014年，阿里巴巴净利润234亿元，2025年，净利润达到1300亿元，利润足足增长了5倍啊，但那又怎样，估值给你降低就是了。结果就是，11年时间，阿里巴巴利润增长了5倍，股价反而跌了50%。

这就是因为有美股。

如果阿里巴巴早点从美股彻底退市，今天的阿里巴巴，应该是什么价格？

三、新时代，中国企业应该从美股退市了！

理论成立，逻辑成立，实践也能对应上。那么，中国企业，你该从美股退市了。
在港股挂牌，没啥影响，两地交易时间趋同，基本同步反映基本面。

但是，香港的股票，归根结底还是受到美股的严重影响。而且，这种影响，是只往坏了影响，不往好的地方影响。这种技术差异，其实也严重影响了香港股市的表现。

曾几何时，香港股市那也是非常抢眼、表现靓丽。从二十世纪六七十年代开始，一直到2001年全球科技浪潮泡沫，港股都是展现自我的。甚至是到2008年股灾之前，港股也一直保持着独立性。

2009年开始，香港股市变成了美股的影子。美股涨，它就高开，随后不涨。美股跌，它就低开，随后开始跌。

给人的感觉，就是全球资本都在做空中国的股市和股票。香港恰恰集中了全球的欧美规模最大的资金。结果，就是当政治影响经济，势必影响到股市，香港股市已经持续16年时间被美国股市带歪了——从阿里巴巴的股价表现，就能看出香港的股市表现。
看看下面这张图，这是中信证券做的世界各地股市估值和业绩增长情况：

看到没，香港股市的表现是全世界主要股市中最差的，估值甚至不只是低于美国，更远低于印度、全球平均水平，连日本也不如，连泰国也不如。只是比新加坡略高一点点而已。香港股市，你反映的是中国大陆的经济状况吗？根本不是。

当然，中国大陆的股市估值也很低，远远低于美国，远远低于印度，远远低于欧洲，远远低于全球平均水平——虽然，我们的企业利润成长速度是很快的。

中国大陆和香港的股市表现这么差，就是因为结构性的、技术层面的原因。美股挂牌，对我们只有利空，没有利好。对我们只是促跌，不会促涨。

更何况，美西方目前都在处心积虑千方百计全力以赴对付中国，它们会买你的股票？荒唐！

至于说在美国上市，能影响全球市场销售，别做梦了吧。中芯国际的例子已经摆在那里了。

最理解你的，一定是你的本国人民。你在国内上市，才更有利于你的市场拓展。

至于说资金？现在哪家企业还缺美元？如果真缺，你去香港募集港币啊，港币跟美元是联系汇率制，随时可以全球通用。为什么非要去美国上市呢？

美国上市，成本又高，募集资金又不多，受到的限制又多，上市管理承诺也高，结果，还处处被打压，处处被限制，美国政府还不让自己国内的资金投资中国很多股票。

那么，你还赖在美国不肯走，图什么呢？

中芯国际和中石油中石化的正面例子在那里。阿里巴巴的反面例子在那里。何去何从，请中国的企业家们自己好好想想。

也希望监管机构出面协调，早日推动中国优质上市公司彻底与美股脱钩，建立有中国特色的资本市场，不再仰人鼻息、看人脸色。
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