财报后的电话会上，当被问到“增长上限”，老黄给出的答案并不是市场规模，而是物理瓶颈：电力、散热、液冷。

他非常坦诚：建设吉瓦级 AI 数据中心不仅需要 GPU，更需要完整的能源与冷却系统。

这句话的含义很重要——AI 进入新的基础设施周期，算力只是起点，能源、液冷、配电、光互联、PCB 这些底层能力才是真正的“约束因子”。

AI 已经从产品周期走向基础设施周期，所有与算力、互联、电力相关的核心环节，都将共享这一轮结构性增长。